Поскольку до перехода Ethereum на систему Proof-of-Stake осталось менее двух дней, все внимание приковано к слиянию, но многие все еще беспокоятся, изменит ли оно криптовалютный рынок к лучшему.
Согласно последнему отчету аналитической компании Nansen, проблемы, с которыми столкнется POS Ethereum, не являются незначительными. Однако компания считает, что большинство опасений в значительной степени необоснованны, так как Ethereum переживет бурю и выйдет из нее более сильной и устойчивой цепочкой.
Слияние в более централизованную систему?
Один из самых горячих разговоров вокруг Merge касался степени централизации, которую он принесет в Ethereum.
Нансен сообщает, что около 80 000 уникальных адресов собираются участвовать в ставках на Ethereum. И хотя это число кажется большим, если взглянуть на ландшафт посредников, предоставляющих услуги по стакингу, становится ясно, что имеет место довольно большая централизация.
В общей сложности было заложено 11,3% предложения ETH, или 13,5 млн ETH. На долю Lido, децентрализованного протокола ликвидного стейкинга, приходится 31% от общего объема стейкинга ETH. На Coinbase, Kraken и Binance приходится около 30% от общего количества ETH.
Биржи, такие как Coinbase, Kraken и Binance, обязаны соблюдать нормативные требования в тех юрисдикциях, в которых они работают. Именно поэтому большая часть рынка сосредоточена не на проблемах централизации, которые могут возникнуть из-за них, а скорее на централизации, которая может возникнуть из-за децентрализованных сервисов, таких как Lido.
Если посмотреть на рынок жидких ставочных растворов, то доля Lido становится еще больше. По данным Нансена, на долю Lido приходится 47% ликвидных ставок ETH, в то время как на Coinbase, Kraken и Binance - 45%. Если посмотреть на поставщиков ликвидных ставок без учета централизованных бирж, то можно увидеть степень доминирования Lido - на нее приходится 91% рынка ликвидных ставок.
Lido - это поставщик услуг, управляемый Lido DAO, настроенный таким образом, чтобы допускать несколько наборов валидаторов. Структура ДАО не позволяет регуляторам бороться с ней, но многие считают, что слабость Lido заключается в ее токене. Нансен отметил в отчете, что централизация владения токеном LDO может сделать Lido уязвимой и подвергнуть ее рискам централизации. 9 крупнейших кошельков, владеющих токеном LDO, обладают 46% управленческой власти и теоретически могут оказывать значительное влияние на валидаторов Ethereum.
"Если доля рынка Lido продолжит расти, то возможно, что Lido DAO будет владеть большей частью набора валидаторов Ethereum. Это может позволить Lido использовать такие возможности, как многоблочный MEV, проводить выгодные перестройки блоков, а в худшем случае - цензурировать определенные транзакции, заставляя или вознаграждая валидаторов действовать в соответствии с пожеланиями Lido (через управление). Это может создать проблемы для сети Ethereum", - говорится в отчете Нансена.
Важно отметить, что Lido активно работает над снижением этих рисков централизации. Платформа рассматривает возможность внедрения модели двойного управления с LDO и stETH. Но вместо того, чтобы сделать stETH токеном управления, он будет использоваться только для голосования против предложений Lido, которые могут негативно повлиять на держателей stETH.
Отсутствие опасности распродаж и дестабилизации после слияния
Еще одной серьезной проблемой, связанной со слиянием, была возможность того, что оно спровоцирует большую распродажу. В своем отчете Nansen отмечает, что стакеры не смогут выбросить свои ETH на рынок. Все стабфонды ETH будут заблокированы до шанхайского обновления, которое должно произойти через 6-12 месяцев после слияния.
Вознаграждения за ставки также будет трудно продать. Согласно отчету, существует очередь на выход для валидаторов, составляющая около 6 валидаторов на эпоху. Если эпоха длится около 6,4 минут, то для вывода 13 миллионов ETH, на которые были сделаны ставки, потребуется около 300 дней.
Нансен считает, что когда стейкеры наконец-то смогут вывести средства, то, скорее всего, будут продаваться неликвидные стейкеры. В отчете также отмечается, что большинство продаж будет направлено на фиксацию прибыли. Если рынок останется нейтральным или слегка бычьим, то большая часть нераспроданных ETH, скорее всего, останется вне рынка. Даже если большинство неликвидных стейкхолдеров решат продать, они составляют всего 18% от общего количества стейкхолдеров ETH - и, скорее всего, не смогут существенно сдвинуть рынок.
Согласно отчету, еще одним хорошим признаком грядущей стабильности является рост накоплений в кошельках "умных денег" и кошельках, принадлежащих миллионерам и миллиардерам ETH. В целом, миллионеры и миллиардеры ETH последовательно накапливали Ethereum с начала года. Кошельки "умных денег", которые исторически больше ориентированы на торговлю, чем на прямое накопление, также, похоже, увеличивают свои запасы после падения до годового минимума в июне. Это говорит о том, что они ожидают позитивного ценового движения после слияния.
Нансен заключает, что большинство вещей, которые в настоящее время беспокоят Ethereum, не окажут негативного влияния на сеть после слияния. Компания отмечает, что, несмотря на проблемы с рынком ликвидных ставок, сеть Ethereum должна выйти из слияния без серьезных проблем.
"Рынок ликвидных ставок, похоже, движется в сторону сценария "победитель получает все". Однако такой исход не должен повредить основному ценностному предложению Ethereum, если действующие игроки будут удовлетворительно децентрализованы и должным образом согласованы с сообществом Ethereum".
Вооруженная классическим образованием и вниманием к новостям, Анджела погрузилась с головой в криптоиндустрию в 2018 году после того, как несколько лет освещала политику.
