Уникальная комбинация ограничений, мартовского обвала фондового рынка и инновационной торговли без комиссии Robinhood вызвала массовый приток инвесторов нового класса. В среднем в 31 год миллионы начинающих трейдеров заменили ставки на спорт, просмотр фильмов и другие хобби на навязчивые взгляды на биржевые графики в приложениях своих недавно уцененных брокеров.
Только Robinhood выросла с 10 миллионов пользователей в 2019 году до более 13 миллионов в 2020 году, увеличив свою выручку в годовом исчислении на 514% до 682 миллионов долларов благодаря своей бизнес-модели «оплата за поток заказов» (PFOF). Социальные сети стали умножающей силой для этой армии розничных инвесторов, настолько, что Уолл-стрит устала от так называемого эффекта «вершины Портного», поскольку он привел к новому уровню волатильности движения цен на акции.
В конце года, оставаясь дома, в то время как социальные сети достигли пика, когда миллионы людей пытались обойти GameStop, AMC и другие акции в условиях короткой продажи со стороны хедж-фондов Уолл-стрит. Эта сага, более чем что-либо другое, вскрыла захудалую основу биржевой торговли, что привело к многочисленным слушаниям в Конгрессе. За тот же период, с июня 2020 года по сегодняшний день, децентрализованное финансирование (DeFi) добилось впечатляющего роста, собрав более 2,6 миллиона инвесторов.
Сравнивая работу этих двух пространств - DeFi на основе блокчейна и централизованного фондового рынка - мы можем лучше понять контуры того, как будет выглядеть будущее финансов.
Преимущества децентрализованных бирж (DEX)
Самый простой способ понять децентрализованные биржи - это умные контракты, которые позволяют вам полностью хранить свои криптоактивы. Более того, когда транзакции / обмены завершаются, они выполняются напрямую с криптовалютного кошелька одного трейдера на другой, что устраняет необходимость в третьих лицах. Прежде чем мы перейдем к их недостаткам, вот некоторые из их преимуществ.
24/7 Торговля
В то время как биржи акций / ценных бумаг открыты с 9:30 до 16:00. EST (и закрыт как по выходным, так и по праздникам), в блокчейне нет такого ограничения «рыночные часы». Более того, даже в часы работы рынка и Robinhood, и Coinbase, как централизованная криптобиржа, печально известны отключениями как раз тогда, когда их услуги необходимы больше всего.
С DEX у вас будет достаточно времени, чтобы отреагировать на новости, которые могут подорвать цену актива. К сожалению, в криптопространстве такие новости могут варьироваться от твитов Илона Маска до репрессивных мер со стороны правительства или регулирования криптоактивов. В любом случае концепция рыночных часов для торговли - это наследие, оставшееся от нецифровой эпохи, явно уходящее в мусорное ведро истории.
Практически мгновенные торговые расчеты
Время расчетов упоминалось несколько раз во время слушаний в Конгрессе GameStop. Это период времени с момента размещения трейдером ордера до момента его завершения. Поскольку акции и ценные бумаги должны проходить клиринг Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации (DTCC), расчетное время в традиционных финансах чрезвычайно велико - Т2 или два дня.
Это сделано для того, чтобы у брокерских контор было достаточно времени для поддержки сделок своих клиентов. Во время безумной торговли GameStop Robinhood не смог обеспечить свои заказы, что является одной из причин исключения из списка коротких акций. Другими словами, возник кризис ликвидности.
С помощью DEX расчеты производятся мгновенно или настолько быстро, насколько это позволяет перегрузка блокчейна, обычно в течение секунд или минут. Более того, сам блокчейн служит инструментом проверки, поскольку все транзакции должны быть синхронизированы между всеми узлами сети. Чтобы достичь такой эффективности, фондовый рынок должен был бы использовать несколько уровней.
Опять же, со скандалом с GameStop, мы увидели, что эти централизованные уровни драматически потерпели неудачу, в результате чего было получено 359 миллионов долларов в виде FTD (невыполнение поставки) запасов.
Инвестированные проценты через PFOF
Хотя замечательно, что большинство брокеров теперь предлагают торговлю с нулевой или низкой комиссией, за это приходится платить. Robinhood нажился на небольшом сжатии GameStop, добавив к своему балансу 3,4 миллиарда долларов. Проблема в том, что 43% выручки Robinhood за первый квартал 2021 года поступило от Citadel Securities, того же маркет-мейкера, который принимал непосредственное участие в коротких продажах акций.
Другими словами, вместо взимания комиссии Robinhood продает свои заказы маркет-мейкерам, которые затем получают представление о торговых моделях, недоступных для розничных инвесторов. Этот поток платежей за заказ (PFOF) настолько противоречив, что является незаконным как в Канаде, так и в Великобритании.
Облегчая одноранговые транзакции, DEX исключает такие рыночные манипуляции без необходимости какой-либо нормативной информации. Они также предотвращают промывочную торговлю или торговлю туда и обратно - покупая и продавая одни и те же активы одновременно, чтобы манипулировать объемом рынка.
Прозрачные книги заказов
Книги заказов - еще один аспект традиционных финансов, полностью скрытый от розничных инвесторов и доступный только маркет-мейкерам. На криптовалютных биржах, даже централизованных, книги заказов прозрачны, что позволяет трейдерам сразу видеть рыночные настроения. Это часто иллюстрируется глубиной стенок покупки и продажи.
Более того, у DEX есть книги заказов в цепочке (Stellar или Bitshares) в качестве максимального уровня прозрачности. Хотя этот подход требует комиссий за добавление заказов в блокчейн и укрепляет доверие, он создает потенциальную проблему. Когда майнер получает заказ на добавление в блокчейн, он технически может сначала добавить свой собственный заказ.
Прозрачные и низкие комиссии
Uniswap, один из самых популярных DEX на Ethereum с TVL в размере 5,2 миллиарда долларов, имеет комиссию за обмен активами в размере 0,3%. PancakeSwap, работающий на Binance Smart Chain (BSC) с TVL в размере 3,76 миллиарда долларов, имеет комиссию за транзакцию в размере 0,2%. Оба они значительно дешевле, чем на централизованных биржах. Например, Coinbase взимает 1,49%.
Хотя их комиссионные не равны нулю, как и у ведущих дисконтных биржевых маклеров, трейдеры не ставят под угрозу свои сделки, продавая ваши заказы потенциально коррумпированному маркет-мейкеру. В конце концов, у DEX есть автоматизированные маркет-мейкеры (AMM). Кроме того, невозможно скрыть, сколько трейдер будет платить, когда правила закодированы в блокчейне.
Некоторые недостатки децентрализованных бирж
Если учесть некоторые из самых популярных биржевых брокерских компаний по всему миру - например, Robinhood, E-Trade и Fidelity - они полностью затмевают все пространство DeFi с точки зрения количества пользователей. Только у E-Trade более 5,2 миллиона пользователей, что почти вдвое превышает общее (оценочное) количество пользователей в пространстве DeFi - чуть более 2,8 миллиона.
Помимо более глубокого знакомства с миром акций и ценных бумаг, DeFi приходится бороться с большей сложностью, которая отсеивает тех, кто даже попытается войти в это пространство. Необходимо учитывать не только разнообразие предлагаемых блокчейнов, но и различные DEX, построенные на их основе, криптокошельки, закрытые ключи и исходные фразы.
Затем следует изучить жаргон DeFi. Однако такие приложения, как MetaMask, добились значительных успехов в упрощении и унификации опыта. UX, найденный в DeFi, все еще бледнеет по сравнению с большей частью мира Fintech. От торговли акциями или опционами в приложениях, таких как Robinhood, до беспрепятственного приема платежей в рамках малого бизнеса с помощью программного обеспечения, такого как FreshBooks, в сфере Fintech особое внимание уделяется UX.
Еще одно препятствие - отсутствие фиатных валют на DEX для прямой конвертации. Хотя эту проблему легко решить, купив стейблкоины - токенизированные фиатные валюты, - это все же дополнительный шаг, который необходимо сделать. Наконец, поскольку AMM на DEX полагаются на поставщиков ликвидности, общая ликвидность зависит от объема торгов. Со временем это можно преодолеть за счет роста популярности, о чем свидетельствует траектория подсчета пользователей DeFi.
В заключение скажу, что переход между уже оцифрованным пространством для торговли акциями и блокчейном будет коротким. Более серьезная проблема - это регулирование, то есть преодоление унаследованных систем и интересов. Принимая это во внимание, конкуренция между банками, вероятно, будет способствовать более широкому внедрению DeFi. Более мелкие банки начнут этот процесс, как мы недавно видели, когда швейцарский банк Sygnum Bank объявил об интеграции самых популярных протоколов DeFi - Uniswap, Aave, Maker, Curve, 1inch и Synthetix.
Источник
