Четырнадцать лет назад, в разгар финансового кризиса, для многих было загадкой, как ипотечная система с такими хроническими недостатками могла закрепиться в качестве основы финансовой системы США. Однако в ходе последующих вскрытий и разоблачений стало ясно, что эта ложная легитимность была основана как на институционально санкционированной непрозрачности, так и на внутренних технических системах, способных лишь скрыть критические финансовые недостатки. В конечном итоге это создало информационный барьер, который позволил рейтинговым агентствам, правительственной бюрократии и, что самое главное, крупным банкам отрицать интересы общества, продолжая неустойчивую финансовую практику.
Сегодня ипотека снова в новостях, поскольку цены на жилье стремительно растут, а средние процентные ставки достигли максимума со времен Великой рецессии. Поскольку такое развитие событий - наряду с опасениями по поводу стабильности цен, волатильности фондового рынка и цен на сырьевые товары - создает ощущение макроэкономического дежавю, сейчас самое время спросить, что пошло не так в 2008 году, внесли ли мы адекватные коррективы в структуру нашей финансовой инфраструктуры и - если нет - как мы можем использовать последние разработки в области финтеха для создания более совершенной системы управления долгом.
Что касается того, что виновато в крахе 2008 года, то теперь ясно, что было два основных недостатка. Первая - человеческая, а вторая - техническая. Во-первых, доверенные институты использовали свою легитимность как щит, проводя политику максимизации прибыли и затушевывая истинную нестабильность базовой системы. Moodys, S&P и другие рейтинговые агентства присваивали субстандартным ипотечным облигациям рейтинг ААА, несмотря на нестабильность базовой системы. Желание этих учреждений сохранить долю рынка, угодить своим финансовым спонсорам и добиться прибыльности привело к тому, что их рейтинги были искусственно завышены. В действительности, правительственный Комитет по расследованию финансового кризиса назвал рейтинговые агентства "основными винтиками в колесе финансового разрушения" и "ключевыми помощниками финансового краха". В конечном счете, это лишь один пример более широкой проблемы: людям, пока они руководствуются скрытыми мотивами, нельзя доверять, чтобы они прозрачно преследовали интересы общества.
Во-вторых, когда финансовый сектор все-таки начал пробуксовывать, базовая технология оказалась неспособной обрабатывать структуры секьюритизации. В результате потенциальные индикаторы здоровья основной системы были скрыты в чрезмерно запутанной и бюрократической системе. Например, крах одной субстандартной ипотеки не привел бы к немедленному лишению права выкупа. Вместо этого неудачные ипотечные кредиты оставались в подвешенном состоянии в юридических контрактах и в офисах. В конечном итоге это означало, что истинное положение дел на долговом рынке не отражалось в реальных показателях - то есть до момента полного системного краха.
Чтобы лучше понять это, рассмотрим следующий контрфактический случай: в 2005 году после краха ряда субстандартных облигаций количество лишений на право выкупа стало расти, и люди поспешили забрать свои деньги из субстандартных долговых инструментов. Хотя такое бегство все равно привело бы к краху этих долговых инструментов, последствия были бы не такими серьезными, как крах, произошедший три года спустя. Иногда нажатие на тормоза даже на несколько секунд раньше может стать разницей между легкой и серьезной аварией.
К сожалению, структуры, обеспечившие предыдущую экономическую катастрофу, сохраняются на долговых рынках и сегодня. Хотя такие законы, как Додд-Франк и создание Бюро по финансовой защите потребителей, позволили решить некоторые проблемы, мы по-прежнему управляем финансовой системой, противоречащей прозрачной оценке рисков, которая отвечает нашим коллективным интересам. Необходима система, независимая от злонамеренного влияния и способная обеспечить заблаговременное предупреждение о системных угрозах. К счастью, одна технология может дать ответы на оба вопроса: блокчейн.
Основной инновацией технологии блокчейн является внедрение смарт-контрактов, которые представляют собой неизменяемые и прозрачные фрагменты кода, предназначенные для множества уникальных случаев использования. Ипотечная система, построенная на смарт-контрактах, будет лучше справляться с самоисполнением финансовых транзакций, что позволит ускорить обработку долговых обязательств и, в свою очередь, быстрее выявить недостатки долговых инструментов. Кроме того, поскольку публичные блокчейны прозрачны и доступны для просмотра любому человеку, имеющему подключение к Интернету, финансовые учреждения больше не смогут скрывать реальность за своей репутацией. Moody`s может назвать облигацию ААА, но инвесторы смогут заглянуть в ее базовые компоненты и сделать свои собственные оценки. В то время как при нынешней системе мы должны доверять официальным заявлениям, технология блокчейн даст возможность обычным людям проверять такие заявления.
Однако, чтобы достичь этого, нам необходимо внести некоторые базовые улучшения в инфраструктуру блокчейна. Во-первых, необходимо сделать блокчейн совместимым. Серия разрозненных блокчейнов будет медленно и громоздко распространять рыночную информацию по всей системе, подобно нашей существующей финансовой инфраструктуре. Наличие единой совместимой системы позволит повысить эффективность адаптации к меняющимся рыночным условиям. Во-вторых, нам необходимо убедиться, что технология блокчейн масштабируема. Если мы размещаем огромное количество транзакций реального мира в цифровых книгах, мы должны быть уверены в способности системы адекватно обрабатывать этот объем. Наконец, нам необходимо убедиться в сохранении конфиденциальности. Хотя мы хотим иметь представление об основных макротенденциях, раскрывать финансовую информацию конкретных - и зачастую уязвимых - лиц неуместно и контрпродуктивно.
Все вышесказанное не означает отрицания значительных проблем, связанных с интеграцией технологии открытого блокчейна и смарт-контрактов в нашу финансовую систему, но они вряд ли будут непреодолимыми. Более того, необходимая работа будет полностью оправдана, учитывая более широкие последствия этой технологической революции, которые выйдут далеко за рамки ипотеки. Например, торговля долговыми обязательствами и акциями между секторами может стать все более самоисполнимой и изолированной от внешнего вмешательства.
Во многих аспектах нашей финансовой жизни не хватает ясности и доверия. Интегрировав основополагающую этику технологии блокчейн в нашу финансовую систему, мы можем начать восстанавливать веру в основополагающий элемент нашей экономики.
Источник
