Гонконг является ведущим азиатским центром облигаций. Азиатский банк развития занимает третье место по объему эмиссии в Азии за исключением Японии после материкового Китая и Южной Кореи. Токенизация может произвести революцию на рынке ценных бумаг Гонконга, сделав его более эффективным, надежным и прозрачным.

В этой статье мы обсуждаем концепцию токенизации продуктов с фиксированным доходом, нормативно-правовую базу виртуальных активов в Гонконге, то, как предстоящие изменения могут повлиять на сектор, а также жизненно важную роль институциональных хранителей цифровых активов.

Токенизация продуктов с фиксированным доходом

Токенизация продуктов с фиксированным доходом имеет явные преимущества как для эмитентов, так и для инвесторов таких продуктов. Однако токенизация не лишена недостатков.

Два ключевых преимущества для эмитентов токенов — эффективность и надежность. Эмитенты могут запрограммировать токены для выполнения многих функций, которые в настоящее время выполняет секретариат компании, таких как объявления инвесторов, управление реестром инвесторов, а также выплаты купонов и основной суммы долга. Это экономит затраты, является эффективным и может снизить вероятность человеческих ошибок, мошенничества и халатности.

Токенизация особенно хорошо подходит для продуктов с фиксированным доходом, поскольку для них установлены даты купонных выплат и погашения основной суммы. Такие даты и суммы могут быть запрограммированы в смарт-контрактах заранее и будут выполняться автоматически при выполнении определенных условий.

Токенизация также выгодна для инвесторов, особенно в отношении должной осмотрительности, преимуществ автоматизации и повышения ликвидности.

Токенизация может упростить комплексную проверку инвесторов. При проведении комплексной проверки инвестор может запросить доступ к определенным материалам, которые могут быть неверными, полными или точными из-за таких факторов, как мошенничество, небрежность или человеческая ошибка. Традиционно инвестор будет запрашивать заверения и гарантии у раскрывающей контрагента и может подать в суд на эту сторону в случае искажения или нарушения гарантии. Однако неизменное хранение информации в блокчейне устраняет часть этой неопределенности.

В дополнение к вышеупомянутым преимуществам для эмитентов автоматизация позволяет эмитентам разрабатывать продукты с фиксированным доходом с инновационной токеномикой. Например, токенизированный продукт с фиксированным доходом может выплачивать инвесторам непрерывные купонные выплаты в режиме реального времени. Это было бы слишком обременительно с административной точки зрения для традиционных эмитентов, но возможно с использованием смарт-контрактов.

Наконец, в отличие от традиционных бирж, биржи виртуальных активов никогда не закрываются и, следовательно, могут обеспечить большую ликвидность. Инвесторы могут реагировать на изменения базового актива в режиме реального времени. Плата за газ за перевод токенов также, вероятно, будет значительно ниже, чем плата за брокерские услуги традиционных бирж.

Однако токенизация имеет некоторые недостатки.

Вышеупомянутые сборы за газ должны быть оплачены в криптовалюте, такой как эфир. Одним из критических замечаний по поводу криптовалют является то, что электроэнергия, необходимая для их «майнинга» и подтверждения транзакций, потребляет много энергии. Это, безусловно, верно для протоколов блокчейна, которые используют модели «доказательства работы», когда мощные компьютеры, известные как «майнеры», соревнуются в решении алгоритмов и, соответственно, получают вознаграждение в криптовалюте.

Однако некоторые протоколы блокчейна, в том числе Ethereum, меняют свои модели на «доказательство доли». В этой модели валидаторы (эквивалент майнеров) выбираются для утверждения транзакций в зависимости от количества криптовалюты, которой они владеют.

Сектор виртуальных активов все еще находится в зачаточном состоянии, но быстро меняется. Регулирующие органы во всем мире все еще определяют, как лучше всего регулировать их в своих соответствующих юрисдикциях. В течение этого периода отрасли придется бороться с неопределенностью регулирования.

Меняющийся регуляторный ландшафт Гонконга

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) и Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) выпустили совместный циркуляр и приложение в январе 2022 года, которые вступят в силу в середине 2022 года. Он устанавливает новые требования в отношении:

(i) распространение продуктов, связанных с виртуальными активами,

(ii) предоставление услуг по продаже виртуальных активов, и

(iii) предоставление консультационных услуг по виртуальным активам.

Совместный циркуляр расширяет полномочия SFC и HKMA. В настоящее время многие виртуальные активы могут не подпадать под определение «ценные бумаги» в Постановлении о ценных бумагах и фьючерсах и, соответственно, выходить за рамки компетенции SFC. Однако в совместном циркуляре говорится, что SFC, тем не менее, ожидает соблюдения своих нормативных требований в отношении операций с ценными бумагами.

Совместный циркуляр фактически ограничивает продукты и услуги, связанные с виртуальными активами, только профессиональными инвесторами и заявляет, что операции с виртуальными активами и консультационные услуги могут предоставляться только профессиональным инвесторам. В нем также говорится, что продукты, связанные с виртуальными активами, которые считаются «сложными продуктами», должны предлагаться только профессиональным инвесторам. В совместном циркуляре отмечается, что SFC, вероятно, будет рассматривать большинство продуктов, связанных с виртуальными активами, как «сложные продукты», а это означает, что SFC не будет считать, что розничные инвесторы с достаточной вероятностью понимают риски инвестирования в такие продукты.

Посредники (в широком смысле, любое лицо, имеющее лицензию или зарегистрированное в SFC) могут сотрудничать только с платформами для торговли виртуальными активами, имеющими лицензию SFC, для предоставления услуг по торговле виртуальными активами либо путем «представления клиентов платформам для прямой торговли, либо путем открытия комбинированной учетной записи на платформах». ."

Последствия нормативных изменений в Гонконге

Регулирующие органы Гонконга будут иметь гораздо более широкий охват в пространстве виртуальных активов города. Мы считаем, что по мере роста их охвата SFC и HKMA должны сбалансировать защиту инвесторов и содействие развитию сектора.

Например, мы понимаем, что регулирующие органы ограничивают виртуальные активы профессиональными инвесторами, чтобы защитить розничных инвесторов. Однако это может воспрепятствовать предложению и продаже виртуальных активов в Гонконге или привести к тому, что они будут предлагаться и продаваться за пределами Гонконга, а не напрямую гонконгским инвесторам. Фактически, ограничения для профессиональных инвесторов могут стать препятствием для токенизации продуктов с фиксированным доходом, поскольку это ограничит потенциальную базу инвесторов таких продуктов.

Комплексная нормативно-правовая база может повысить доверие инвесторов к сектору виртуальных активов. По мере роста спроса на продукты с виртуальными активами мы надеемся, что SFC будет лицензировать больше посредников для распространения, консультирования и облегчения торговли такими продуктами.

Роль институциональных хранителей цифровых активов

По мере того, как токены становятся все более сложными и ценными и формируют больше портфелей инвесторов, их необходимо хранить в безопасности. Это особенно важно для токенов с фиксированным доходом, которые инвесторы могут намереваться удерживать в течение длительного периода времени. Хранители институционального уровня, которые работают в рамках нормативно-правовой базы для соответствия стандартам соответствия и безопасности, интегрируются с самыми популярными протоколами блокчейна и поддерживают широкий спектр стандартов токенов, будут становиться все более важными для роста сектора.

Инвесторы будут ожидать уровней безопасности и соответствия, включая политики и процедуры в отношении борьбы с отмыванием денег и противодействием финансированию терроризма, аналогично их другим традиционным активам. Кроме того, некоторые институциональные инвесторы могут потребовать, чтобы активы хранились у кастодиана установленного типа. Инвесторы также должны подумать о том, как они инвестируют, и убедиться, что они привлекают хранителей, которые поддерживают их деятельность.

За последние несколько лет наблюдается рост числа кастодиальных и инфраструктурных поставщиков институционального уровня, которые могут обслуживать инвесторов в продукты с фиксированной доходностью, которые могут отдавать приоритет щедрой страховке и надежной функциональности холодного кошелька, а также высокочастотным трейдерам, ищущим сложные горячие кошельки и автоматические схемы расчетов.

Таким образом, токенизация может принести пользу как эмитентам, так и инвесторам в продукты с фиксированным доходом. Однако, поскольку Гонконг все больше регулирует пространство виртуальных активов, проблема заключается в том, чтобы сбалансировать защиту и гарантии инвесторов с ростом этого сектора. Ключевым элементом в обеспечении этой защиты и гарантий для инвесторов будет широкий спектр сетевых услуг, разработанных с учетом высоких стандартов безопасности хранителей цифровых активов институционального уровня.

Источник