Яран Меллеруд из Hashrate Index недавно опубликовал "всеобъемлющий анализ" тезиса о том, что капитуляция майнеров Биткойна может оказать мощное давление продаж на рынок, вызвав обвал. В последние недели эта тема постоянно обсуждалась в рамках дискуссии о том, может ли медвежий рынок BTC быть продлен из-за напряженной работы майнинговой индустрии.
Чарльз Эдвардс из Capriole Investments две недели назад заявил, что капитуляция шахтеров началась, о чем свидетельствуют хэш-ленты. Инвестиционный гигант VanEck также недавно опубликовал анализ, согласно которому медвежий рынок может продлиться до второго квартала 2023 года из-за капитуляции майнеров. Компания предсказала, что BTC может достичь дна на уровне $10 000 - $12 000 в первом квартале 2023 года.
Меллеруд опровергает это предположение, говоря, что общий объем BTC у майнеров не настолько значителен, чтобы двигать спотовый рынок.
Майнеры биткоина не такие мощные, как считается?
Аналитик Hashrate Index пишет, что для оказания значимого влияния все майнеры должны коллективно владеть значительной частью циркулирующего предложения. Однако вопрос о количестве их владений остается большой загадкой, хотя оценки существуют.
Поставщики данных о цепочке, такие как CoinMetrics и Glassnode, предоставляют наиболее известные предположения, группируя адреса кошельков в соответствии с их близостью к транзакции Coinbase. Меллеруд утверждает, что эти цифры, скорее всего, значительно завышают запасы биткоина у майнеров. CoinMetrics оценивает 820 000 BTC для всех майнеров по всему миру.
Другая возможность заключается в том, чтобы вывести это число на основе данных о запасах биткоинов у публичных майнеров. Используя эти цифры, Меллеруд оценивает 470 000 Биткойнов.
При 19,2 миллионах BTC, находящихся в настоящее время в обращении, майнеры, таким образом, владеют лишь от 2% до 4%. "Представление общественности о майнерах как об огромных держателях биткоинов и влиятельных участниках рынка, возможно, было точным десять лет назад [...]. Времена изменились, и майнеры больше не владеют значимой долей биткоина", - утверждает Меллеруд.
Холдинги BTC по майнерам в сравнении со спотовым объемом
Однако с точки зрения потенциального давления продаж также важно знать размер спотового рынка, чтобы выяснить, насколько хорошо рынок может поглотить давление продаж. По словам Меллеруда, лучший способ оценить абсолютное давление продаж майнеров - это посмотреть, сколько BTC они получают каждый день.
В целом, каждый день в кошельки майнеров поступает около 900 свежих биткоинов. Когда майнеры продают менее 100% своей добычи, они накапливают Биткойн; когда они продают более 100%, они уменьшают свои запасы.
На графике ниже показано, что пик продаж биткоина майнерами пришелся на июнь, когда они продали 350% своей добычи. В течение остальной части года этот показатель составлял максимум 150%.
Используя спотовый объем Binance, Меллеруд показывает на графике ниже, что давление продаж при 100% добычи составляет всего 0,2% от спотового объема. При 200% оно составляет лишь 0,4%, а при 300% - все еще только 0,6% от общего объема. Меллеруд заключает:
Ввиду небольшой доли гипотетического объема майнеров Биткойна по сравнению с общим объемом спот Биткойна, мы видим, что Биткойн должен обладать более чем достаточной ликвидностью на спот-рынке, чтобы справиться с давлением продаж со стороны майнеров.
В наихудшем сценарии Меллеруда, в котором все майнеры сбрасывают все свои запасы в течение 30 дней (равномерно распределяя их по всем дням), давление продаж в размере 470 000 BTC (4 900 BTC в день) составит всего 1% от общего объема спота.
Только в том случае, если авуары действительно составляют 820 000 BTC и все они были ликвидированы в течение 30 дней, это может привести к обвалу цены биткоина, говорит Меллеруд. Тогда на майнеров придется почти 7% спотового объема.
В настоящее время цена биткоина упала примерно на 3,5% за последние несколько часов. На момент публикации статьи цена BTC составляла $17 035.
