Придут ли наконец криптовалютные биржевые фонды (ETF) в Соединенные Штаты Америки? Десятки криптовалютных ETF или продуктов, подобных ETF, в настоящее время продаются на регулируемых биржах в Европе, в то время как Канада и Бразилия уже представили свои собственные версии в этом году. Однако за последние восемь лет ни одна инвестиционная компания не получила одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на ETF, поддерживаемый криптовалютой. Ветры теперь могут перемениться.

«Биткойн-ETF на основе фьючерсов будет утвержден в ближайшие недели, а не месяцы», - сказал Cointelegraph Джон Сарсон, соучредитель и генеральный директор Sarson Funds LLC, добавив, что «фьючерсный рынок биткойнов сейчас очень хорошо протестирован и очень жидкость в трехлетнем возрасте ".

Месяц назад перспективы были не такими многообещающими, но 3 августа ситуация набрала обороты, когда глава SEC Гэри Генслер в своем заявлении дал понять, что регулирующее агентство США не обязательно выступает против ETF на основе фьючерсов на биткойны (BTC).

Генслер сказал, что он с нетерпением ждал обзора своих сотрудников недавних заявок от фирм, стремящихся к рыночным биржевым фондам с косвенным воздействием на ведущую мировую криптовалюту, «особенно если эти [предложения фондов] ограничиваются CME». - то есть Чикагская товарная биржа - «торгуют фьючерсами на биткойны».

«Генслер застал всех нас врасплох», - прокомментировала Cointelegraph Кэтлин Мориарти, старший советник Chapman and Cutler LLP. Заявление Генслера, наряду с последующим отзывом заявок на ETF Ethereum (ETH) администраторами фондов VanEck и ProShares, побудило двух аналитиков Bloomberg предположить, что фьючерсный биткойн-ETF может быть одобрен уже в октябре.

Это слишком много для агентства? Является ли создание ETF на основе фьючерсов на BTC неизбежным, и если да, то почему ETF не может напрямую владеть биткойнами? Генслер, который когда-то возглавлял CFTC, который регулирует рынки деривативов США, включая фьючерсы, может полагать, что крипто ETF на основе фьючерсов предлагает еще один уровень защиты инвесторов, то есть надзор CFTC помимо надзора SEC.

Учтите также, что основанный на фьючерсах взаимный фонд BTC, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), получил одобрение SEC в июле без особой помпы. Возможно, SEC использует фьючерсные крипто-фонды в качестве переходного продукта для проверки нормативной базы с помощью физических крипто-ETF, которые должны последовать в 2022 году, скажем, если все пойдет хорошо. Опять же, действительно ли биткойн-ETF на основе фьючерсов - лучший продукт для инвесторов?

Биткойн-ETF под рукой?

Крис Койпер, вице-президент CFRA Research, сказал Cointelegraph: «Мы думаем, что это только вопрос времени. Учитывая, что SEC разрешает золотые ETF на основе фьючерсов, им будет сложно в конечном итоге не одобрить биткойн-ETF, также основанный на хорошо зарекомендовавший себя фьючерсный рынок Биткойн ".

То, как аналитики Bloomberg Эрик Балчунас и Джеймс Сейффарт могли интерпретировать отзыв VanEck и ProShares предложений по Ethereum ETF как хороший знак для крипто-ETF, на первый взгляд может сбить с толку, но, как объяснил Cointelegraph генеральный директор Banz Capital Джон Яделука: «Хотя VanEck и ProShares быстро отозвали свои заявки на ETF на фьючерсы на Ethereum, они не сделали того же со своими заявками на ETF на фьючерсы на биткойны, что, кажется, является положительным знаком для одобрения биткойн-ETF ». Когда те поставщики средств увидели, что одна дверь открылась, по-видимому, не было необходимости следить за всеми дверями.

Яделука также отметил, что когда Чикагская товарная биржа сделала свои первые шаги в отношении фьючерсов на криптовалюту, она начала с фьючерсов на биткойны, а спустя несколько лет - с фьючерсов на Ethereum. «Было бы разумно установить такой же порядок с фьючерсными ETF, и недавняя активность заявок на ETF, похоже, намекает на то, что это произойдет раньше, чем ожидалось», - добавил Мориарти:

«Еще одна любопытная вещь, о которой никто не упомянул, - это то, что 11 мая 2021 года Отдел управления инвестициями [SEC] опубликовал заявление о своих текущих взглядах на фонды, зарегистрированные в соответствии с Законом 1940 года, инвестирующие во фьючерсы на биткойны. что он еще не разрешает размещение зарегистрированных в Законе 1940 года фондов, которые представляют собой ETF, обеспечивающие доступ к биткойнам путем инвестирования в фьючерсы на биткойны ".

Ясно, что остается некоторая двусмысленность. «Можно только догадываться об утверждении в октябре», - сказал Мориарти, который работал с Кэмероном и Тайлером Винклвоссами над первой подачей в Комиссию по ценным бумагам и биржам биткойн-ETF в 2013 году, в конечном итоге отклоненной агентством в 2017 году.

Лучший продукт для инвесторов?

Почему SEC может одобрить будущий крипто-ETF, а не физический? В конце концов, «фьючерсные биткойн-фонды не инвестируют напрямую в криптовалюту - не отслеживайте BTC так же внимательно, как физически хранимые средства», и они могут быть более дорогостоящими, - сказал Капил Рати, генеральный директор и соучредитель институциональной криптовалютной биржи CrossTower. Коинтелеграф. Фирма «не убеждена, что это лучший инструмент для инвесторов. Это создает значительную неэффективность с точки зрения постоянных торговых и дополнительных затрат».

Нина Мишра, директор по исследованиям ETF в Zacks Investment Research, сказала Cointelegraph: «Инвесторы предпочли бы физические биткойн-ETF, но если инвесторы не видят приближения физических BTC, они будут покупать фьючерсные ETF». Она думает, что одобрение фьючерсной версии, скорее всего, ожидается в ближайшее время, возможно, в ноябре.

Конечно, это не тот крипто-ETF, которого многие ждали - Балчунас сравнил его с «обслуживанием ODouls [безалкогольного пива], когда вечеринка хочет настоящего пива», - но Сарсон, например, был невозмутим.

«Фьючерсные биржевые фонды BTC будут очень популярны, так же как и товарные биржевые фонды, основанные на фьючерсах, очень популярны среди инвесторов», - сказал он Cointelegraph. «Я думаю, что его вряд ли можно будет отличить от физического товарного ETF». «Неизбежные налоговые формы K-1 не будут удерживать многих от инвестирования в фьючерсные продукты», - добавил он.

Может ли одобрение ETF на основе фьючерсов открыть шлюзы для других криптовалютных ETF в США? "Запуск BTC ETF может улучшить перспективы" физических "обеспеченных ETF в ближайшем будущем", - сказал Рати Cointelegraph. Администраторы, желающие запустить ETF с физическим обеспечением, могут указать на функционирующий ETF, основанный на фьючерсах, как на своего рода доказательство концепции. Рати добавил: «Они могут представить в SEC четкие данные о том, почему ETF с физическим обеспечением будет значительно лучше для инвесторов, чем ETF на основе фьючерсов».

Опасения по поводу манипулирования рынком

Другой вопрос, почему SEC (по-видимому) считает, что биткойн-ETF на основе фьючерсов обеспечит большую защиту инвесторов, чем тот, который инвестирует напрямую в цифровую валюту. В конце концов, «рынок товарных фьючерсов с самого начала был окружен крупномасштабными рыночными манипуляциями», как сказал профессор права Дж. У. Маркхэм написал несколько лет назад, и это все еще проблема.

В апреле регулирующие органы США начали «одно из крупнейших в истории расследований манипуляций на нефтяном рынке», в ходе которого трейдеры якобы давили на рынки нефтяных фьючерсов.

Койпер признал, что такая позиция была бы «несколько странной», учитывая, что ключевой проблемой SEC в отношении биткойн-ETF является отсутствие регулирования на спотовом рынке и опасения по поводу рыночных манипуляций, сообщая Cointelegraph:

«В то время как фьючерсный рынок более регулируется, фьючерсы являются производным инструментом и поэтому абстрагируются от базового товара. Таким образом, похоже, что следует больше беспокоиться о потенциальных рыночных манипуляциях с фьючерсным рынком Биткойн, учитывая, что он используется с использованием заемных средств и наличными расчетами, с нет необходимости в обмене или расчетах с биткойнами ".

Более того, Рати добавил: «Генслер решает проблему кредитного риска контрагента, поддерживая фьючерсный ETF. Он также настаивает на продукте, который SEC видела в прошлом, например VXX [волатильный ETF] и USO [нефтяной ETF], которые также основаны на фьючерсах ". Однако он считает, что, хотя фьючерсный ETF на биткойны «решает одну проблему, он создает значительную неэффективность затрат. Он также увеличивает риск того, что участники рынка фьючерсов могут попытаться сыграть в сделки, которые администратор ETF будет совершать каждый месяц».

Как уже отмечалось, в июле SEC одобрила открытый взаимный фонд BTC ProFunds, который в основном инвестирует в фьючерсные контракты на биткойны, и некоторые считают, что это одобрение побудило больше администраторов фондов подать заявку на фьючерсный биткойн-ETF.

ETF становятся все более популярными по сравнению с паевыми инвестиционными фондами из-за их более низких комиссий, налоговой эффективности и возможности торговать как акции. Среди фирм, подавших заявку на предложение фьючерсных биткойн-ETF в августе, были Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital и ProShares, дочерняя компания ProFunds.

График создания «физического» биткойн-фонда

Когда можно ожидать появления американского ETF, который будет инвестировать напрямую в цифровые активы, такие как Биткойн и Эфириум, то есть в «настоящее пиво»? «Настоящий биткойн-ETF, поддерживаемый хранением настоящих биткойнов - как GLD с золотом - все еще маловероятен», - сказал Cointelegraph соучредитель и главный инвестиционный директор Toroso Investments Майкл Венуто. Кандидатами на неизбежное одобрение являются все стратегии Биткойн, добавил он, с использованием фьючерсов и других ценных бумаг «в попытке отследить поведение Биткойна. Ошибка отслеживания может быть довольно высокой».

Мишра рассматривает фьючерсные биткойн-ETF как переходный продукт. Множественные одобрения в США могут поступить в ноябре, и, если они будут работать без сбоев, то, возможно, SEC может утвердить физические ETF в первой половине 2022 года.

Когда и фьючерсы, и физические ETF наконец станут доступны инвесторам, Мишра ожидает, что физический ETF станет более популярным, чем основанный на фьючерсах. Действительно, многие из тех, кто владеет фьючерсными биткойн-ETF, вполне могут перейти на физические ETF.

А как насчет Ethereum ETF? «Не скоро», - сказал Мишра, добавив, что это возможно только после того, как физический BTC ETF будет окончательно одобрен. Будет ли одобрение ETF с физической поддержкой в ​​США большим событием? «В целом, это было бы хорошо для мира криптовалют», - сказала она Cointelegraph. Многие инвесторы уклоняются от инвестирования в криптовалюту из-за проблем с безопасностью, таких как потеря доступа к своим кошелькам. «ETF будет безопаснее и легче торговать».

В целом, похоже, что SEC может легче утвердить крипто-ETF на основе фьючерсов на данном этапе, даже если отслеживание биткойнов несовершенно, а комиссии выше. Он может сыграть положительную роль в качестве переходного продукта, помогая инвесторам и регулирующим органам чувствовать себя более комфортно с новой крипто-экосистемой. Тем не менее, «ETF с физическим обеспечением, больше похожий на GLD, несомненно, был бы оптимальным инструментом для инвесторов», - сказал Рати Cointelegraph.

Источник