Наступает бум криптодеривативов

Интерес к производным криптовалютам растет, поскольку инвесторы проявляют аппетит к тому, чтобы делать ставки на движение цен на биткойны, фактически не удерживая саму криптовалюту. Количество биржевых фондов биткойн-фьючерсов, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам, является ярким примером. В связи с усилением контроля со стороны федерального регулирующего органа, биржевые производные криптовалюты, такие как фьючерсы и опционы на BTC и ETH, пользуются большим спросом, особенно со стороны институциональных инвесторов.

Есть исторический аналог того, как криптодеривативы могут развиваться как индустрия: луковица голландского тюльпана. Тюльпаны часто преподносятся как предостережение из-за впечатляющего краха рынка луковиц в 17 веке. Но у этой истории есть еще одна сторона: рынок луковиц тюльпанов зародился и процветал.

В 1637 году, в разгар тюльпановой мании, голландцы заключили первый финансовый форвардный контракт на луковицы тюльпанов. Покупатели согласились заплатить фиксированную цену за луковицы тюльпанов в какой-то момент в будущем. К концу 1637 года внезапный избыток предложения луковиц, вызванный войной между Германией и Швецией, поставил голландских инвесторов тюльпанов в затруднительное положение, поскольку форвардные контрактные цены были установлены выше преобладающей рыночной цены. Инвесторы согласились преобразовать форвардные контракты в опционы, превратив обязательство покупки в возможность покупки. Затем последовал процветающий рынок вариантов луковиц тюльпанов.

Объем фьючерсов на биткойны и открытый интерес резко выросли с момента запуска ProShares Bitcoin Strategy ETF, или BITO. Объем биткойн-опционов также увеличился, при этом открытый интерес составляет условную стоимость 12 миллиардов долларов США на криптовалютных биржах, согласно данным Skew. Относительно новым криптовалютным производным является контракт на бессрочный своп, который представляет собой производные инструменты, привязанные к движениям индекса цены, который представляет собой цену биткойнов, измеренную на биржах криптовалют.

Биржевые фьючерсные продукты на биткойны, в том числе биржевые торговые ноты, запущенные европейской биржей деривативов Eurex, являются воротами для процветания криптодеривативов. Первоначальный бум процентных ставок, акций и товарных деривативов в 1980-х и начале 1990-х годов был вызван быстрым ростом условной основной суммы, который увеличился в пять раз за пять лет до почти 10 триллионов долларов во всем мире. Расширение было вызвано ростом финансовых деривативов на внебиржевых (OTC) рынках на 40 процентов в год, которые к 1991 году превысили 6 триллионов долларов. Рынок криптодеривативов в основном торгуется на бирже. По состоянию на 2021 год рыночная капитализация криптовалютного внебиржевого рынка - децентрализованного финансирования (DeFi) - достигла более 140 миллиардов долларов США. Однако объем биржевого рынка криптовалюты превышает 400 миллиардов долларов США.

Эти суммы бледнеют по сравнению с рынком деривативов, размер которого оценивается более чем в 1 квадриллион долларов США. По данным Банка международных расчетов, в первой половине 2020 года только внебиржевой рынок деривативов составил 15 триллионов долларов США. Рынки деривативов криптовалюты вызваны иного рода бумом - возросшей потребностью в четком регулировании для институциональных и банковских клиентов.

Международная ассоциация свопов и деривативов разработала стандарты расчета и клиринга цифровых деривативов. Стандарты специально разработаны для решения проблем хард-форка (обновления технологии блокчейна) и софт-форка (установленного блокчейна в соответствии с новыми правилами), которые могут привести к непоследовательной оценке криптоактивов. ISDA сосредоточено на конкретных правовых стандартах для криптодеривативов, так же как и для процентных ставок, валютных, товарных и долевых деривативов.

Это музыка для ушей инвестиционных банков, которые очень заинтересованы в запуске столов для торговли производными криптовалютами, поскольку их хедж-фонды и другие покупатели начинают интересоваться цифровыми активами в качестве альтернативных инвестиций. Goldman Sachs был первым инвестиционным банком, открывшим криптовалютный отдел, и теперь, вероятно, последуют и другие. Комиссии за торговлю производными финансовыми инструментами состоят в основном из централизованного клиринга, маржи и банковского капитала. Доходы банков от производных финансовых инструментов постоянно снижаются: в 2008 году они составляли от 60% до 80% консолидированной торговой выручки, а в этом году - от 30% до 50%.

Доходы от криптодеривативов по-прежнему невелики, но объемы торгов производными криптовалютами превышают 15-20 миллиардов долларов США в год. Принципы финансового инжиниринга, впервые примененные голландскими торговцами тюльпанами, были применены к современным производным финансовым инструментам. Успешный запуск ETF-фьючерсов на биткойны является благодатной почвой для большого бума криптодеривативов. Учитывая раннее состояние криптовалютного рынка и его ничтожную долю по сравнению с размером неоплаченных мировых производных финансовых инструментов, криптодеривативы могут расти.