👋 Хотите работать с нами? CryptoSlate набирает несколько вакансий!
Основатель Ethereum Виталик Бутерин в последнее время пребывал в задумчивом настроении. Опубликовав серию «открытых противоречий» в своих «мыслях» и «ценностях», Бутерин теперь перенес свои размышления на арену «автоматизированных стейблкоинов».
Обычно называемые алгоритмическими стейблкоинами, Бутерин написал на этой неделе сообщение в блоге, в котором оценивает жизнеспособность таких необеспеченных токенов в условиях последствий катастрофы Terra.
Оценка автоматических стейблкоинов
Бутерин написал сообщение в блоге в сотрудничестве с руководителем исследования Paradigm Дэном Робинсоном, создателем Uniswap Хайденом Адамсом и исследователем Ethereum Данкрадом Файстом.
Бутерин начал пост, сославшись на события отмены привязки UST, и сказал, что приветствовал бы «более тщательный контроль над финансовыми механизмами DeFi, особенно теми, которые очень стараются оптимизировать для «эффективности капитала».
Основатель Ethereum продолжил призывом «вернуться к мышлению, основанному на принципах», который он предложил посредством двух мысленных экспериментов:
Мысленный эксперимент 1: может ли стейблкоин, даже теоретически, безопасно «свернуться» до нуля пользователей?
Мысленный эксперимент 2: что произойдет, если вы попытаетесь привязать стейблкоин к индексу, который растет на 20% в год?
Что такое автоматизированный стейблкоин?
Примечательно, что определение автоматизированной стабильной монеты, используемое Бутериным, — это «стабильная монета, которая пытается ориентироваться на определенный индекс цен… [используя] некоторый механизм таргетинга,… полностью децентрализована… [и] не должна полагаться на хранителей активов».
Он объяснил, что нынешнее мнение заключается в том, что механизм таргетинга должен быть какой-то формой смарт-контракта. Затем Бутерин объяснил, как работает Terra Classic, «имея пару из двух монет, которые мы назовем стабильной монетой и волатильной монетой или волккойном (в Terra UST — это стабильная монета, а LUNA — волккойн)».
На приведенной ниже диаграмме показан метод, с помощью которого Terra поддерживала привязку UST.
В сравнении с UST Бутерин также описал RAI, автоматизированный стейблкоин на основе Ethereum. Он уточнил, что не выбрал DAI для своего примера в качестве RAI:
«Иллюстрирует чистый «идеальный тип» обеспеченной автоматизированной стабильной монеты, обеспеченной только ETH. DAI — это гибридная система, поддерживаемая как централизованным, так и децентрализованным обеспечением».
Мысленный эксперимент 1
В своем первом мысленном эксперименте Бутерин сравнил бизнес в некриптовом мире.
Компании, как правило, не существуют вечно, и когда они сворачиваются или закрываются, их клиенты редко страдают экономически. Инвесторы могут потерять капитал в зависимости от метода закрытия, но даже это не всегда так, поскольку существуют традиционные процедуры банкротства, обеспечивающие выплату кредиторам.
Бутерин заявил, что в мире автоматизированных стейблкоинов Terra является ярким примером того, как пользователи пострадали в финансовом отношении из-за провала крипто-«бизнеса». С этим трудно поспорить, поскольку тысячи инвесторов по всему миру потеряли миллионы за последние несколько недель.
Кроме того, Бутерин подчеркнул, что на стабильную монету в стиле Terra могут влиять и другие факторы. Падение активности для «волкоина» приводит к снижению рыночной капитализации, что впоследствии приводит к тому, что отношение к стейблкоину становится крайне хрупким.
Как и в случае с LUNA, резкое изменение цены в этот момент вызывает гиперинфляцию внутри волкойна. В конце концов, стабильная монета теряет свою привязку, поскольку не может справиться с несоответствием. Как только привязка теряется, метод сеньоража терпит неудачу и создает смертельную спираль для обеих монет.
Бутерин объяснил, что с Terra, как только рынок потерял веру в будущий потенциал проекта и рыночная капитализация LUNA начала снижаться, вышесказанное стало самосбывающимся пророчеством. Он подчеркнул, что медленное снижение рыночной капитализации LUNA могло бы остановить смертельную спираль, но существующие механизмы безопасности не позволили этому стать возможным исходом.
Бутерин пояснил, что:
«Безопасность RAI зависит от актива, внешнего по отношению к системе RAI (ETH), поэтому RAI гораздо легче безопасно свернуть».
Внешний вид означает, что:
«нет риска положительной обратной связи, когда снижение доверия к RAI приводит к снижению спроса на кредитование».
Мысленный эксперимент 2
В этом эксперименте Бутерин объяснил, что стабильная монета может быть привязана к «корзине» активов, такой как «индекс потребительских цен или какая-то произвольно сложная формула».
Затем он выдвинул гипотезу о классе активов, который ежегодно растет на 20% в долларовом выражении. Что произойдет, если стейблкоин будет привязан к такому активу? Такого актива не существует; однако в качестве мысленного эксперимента Бутерин объяснил, что есть два способа получить актив с доходностью 20%:
- Он взимает с держателей своего рода отрицательную процентную ставку, которая уравновешивается, чтобы фактически нейтрализовать темпы роста, выраженные в долларах США, встроенные в индекс.
- Он превращается в Понци, принося держателям стейблкоинов удивительную прибыль в течение некоторого времени, пока однажды он внезапно не рухнет с грохотом.
Из приведенных выше вариантов Бутерин утверждал, что LUNA действует как точка 1, а RAI как точка 2. Следовательно, основная точка зрения Бутерина гласит:
«Чтобы обеспеченный автоматизированный стейблкоин был устойчивым, он должен каким-то образом содержать возможность реализации отрицательной процентной ставки».
В конечном счете, он постулировал, что успешный автоматизированный стейблкоин «должен» иметь механизм реагирования на «ситуации, когда даже при нулевой процентной ставке спрос на хранение превышает спрос на заимствование».
Бутерин видит два пути достижения этого:
- В стиле RAI с плавающей целью, которая может со временем упасть, если коэффициент погашения отрицательный.
- На самом деле наличие остатков уменьшается со временем
Вывод
В заключение Бутерин видит потенциальное будущее для автоматизированного стейблкоина. Однако это сопряжено с техническими проблемами и требует отхода от сравнений с традиционным финансовым миром. Бутерин, кажется, считает, что Terra недостаточно сделала для оценки рисков в периоды высокой волатильности или отрицательного роста в случае с Terra.
Он закончил пост, повторив, что:
«Устойчивость в устойчивом состоянии и в экстремальных случаях всегда должна быть одной из первых вещей, которые мы проверяем».
