Этим летом венчурная фирма Andreessen Horowitz запустила криптофонд объемом 2,2 миллиарда долларов. Учитывая растущий аппетит A16z к DeFi (криптопортфель A16z показывает, что он поддерживает такие голубые фишки DeFi, как Uniswap, Maker и Compound.), не лишним будет предположить, что значительная часть этого фонда в дальнейшем будет направлена в децентрализованные финансы (DeF). Даже JP Morgan, который изначально был настроен против криптовалют, теперь превозносит бизнес по стакингу, который в настоящее время приносит 9 миллиардов долларов США годового дохода и может стоить более 20 миллиардов долларов США после запуска ETH 2.0 в 2022 году и 40 миллиардов долларов США к 2025 году. Банк Sygnum не теряет времени даром, став первым основным финансовым учреждением, предлагающим услуги по стакингу ETH 2.0. 

Институциональные инвесторы не могут позволить себе игнорировать захватывающие дух инновации, происходящие в DeFi-verse, где в настоящее время заблокирована общая стоимость в 155,7 млрд долларов США. Перенося уровень доверия от финансовых посредников к программному обеспечению и коду на блокчейне, DeFi обеспечивает всеобщий доступ к финансовым услугам. 

Для контекста, DEX - децентрализованные биржи, в основном ответственные за огромный интерес к DeFi, который мы наблюдаем сегодня, - в течение последних 12 месяцев объем торгов достиг 815 миллиардов долларов США. Более того, подавляющее большинство этих DEX работают как AMM (автоматические маркет-мейкеры), отказавшись от традиционного подхода централизованных бирж к подбору сделок по книге заявок. В результате, DEX в настоящее время зарекомендовали себя как ворота в DeFi. Хотя Uniswap остается крупнейшей DEX, другие биржи продолжают пробивать себе дорогу в этот сектор. 

Откровенно говоря, доходность традиционного рынка находится в пределах 0-2% в период, когда долгосрочные макроэкономические перспективы не выглядят особенно обнадеживающими для финансового сектора, по сравнению с безумными APY, предлагаемыми протоколами DeFi, особенно если это новые дети в квартале. Самое интересное, что традиционные инвесторы всегда находятся в постоянном поиске того "края", части мифической информации, которая ставит всех на первое место, но никогда не кажется недосягаемой. Можно подумать, что основной финансовый сектор воспользуется нормой, когда небольшой объем капитала, работающий в DeFi при типичном архетипе доходности DeFi, может достичь значительного превосходства для них. Но это не совсем так. Так почему же все они не вливаются в DeFi рекордными темпами?

Распространено мнение, что пространство DeFi отягощено безумными рисками и в значительной степени не регулируется. Некоторые даже считают DeFi мелкой и не стоящей их внимания, поскольку в ней отсутствуют некоторые из предпочитаемых ими деривативных продуктов для торговли. А как насчет необходимой инфраструктуры для размещения выбранных ими инвестиционных продуктов или устранения воспринимаемых ими рисков/барьеров? Мысль заключается в том, что зарождающемуся сектору DeFi предстоит пройти еще долгий путь, прежде чем большинство институциональных инвесторов начнут думать о том, чтобы вводить ключи и двигаться на автопилоте, как они это делают в традиционной финансовой индустрии. 

Насколько обоснованы эти утверждения?

Торговля на DEX с огромной ликвидностью и предполагаемыми рисками

Торговля активами на типичной децентрализованной бирже (DEX) полностью изменила игру как для розничных, так и для институциональных участников. Пользователи могут обмениваться обычными криптоактивами и деривативами DeFi без обычных контрагентских рисков централизованной биржи (Cex). Даже при неконтрагентском подходе к торговле цифровыми активами на DEX, недостатки все еще остаются барьерами для институциональных инвесторов. Торговля на большинстве DEX сопряжена с рисками непостоянных убытков или ограниченным спектром производных DeFi, торгуемых на этих DEX, поскольку их материнскую цепочку нельзя просто так списать. Некоторые утверждают, что для того, чтобы DeFi был принят организациями CeFi в крупных частных и государственных банковских учреждениях, потребуются инновационные решения по мониторингу, которые помогут учреждениям управлять структурными финансовыми рисками и рисками соответствия, связанными с DeFi. Другими словами, больше контроля для крупных игроков, хотя и не в принудительном порядке.

Уже существуют решения этой дилеммы, не связанные с опекой. Например, существуют компании, которые работают как DEX, но с большим контролем для пользователей, в том числе позволяя пользователям устанавливать лимитные ордера (тейк-профит, стоп-лосс) по фиксированной цене и предлагая такие функции, как просмотр графиков торговли, данные о рыночной ликвидности и истории сделок, как на централизованной бирже. 

Безусловно, рынок DeFi быстро переживает фазу роста, и новаторы стремятся разработать следующий инструмент, который облегчит интерпретацию и управление активами в этом секторе. Это лишь вопрос времени, когда инструменты DeFi сравняются с их аналогами в традиционном секторе. В конце концов, блокчейн - это больше прозрачности и контроля в наших руках. 

Вопросы конфиденциальности и неразглашения

По своей сути DeFi работает в условиях радикальной прозрачности, поскольку большинство активов торгуется на цепочке. Однако такой уровень открытости вызывает опасения у институциональных инвесторов. Большинство операций традиционных финансовых институтов требуют определенного уровня секретности для сохранения своего преимущества в бизнесе. Без конфиденциальности в цепочке легкий вход для институциональных игроков, где есть бизнес-требования к степени конфиденциальности, окажется под угрозой. Доказательства нулевого знания (ZKP), которые облегчают передачу конфиденциальной информации и аутентификацию без их раскрытия, решают эту проблему. Фактически, ZKP сейчас находят свое применение в проектах DeFi и косвенно через масштабируемые решения с использованием zkRollups.

Узкие производные DeFi для игры с ними

Традиционные финансовые рынки уже могут похвастаться долей рынка производных финансовых инструментов, превышающей мировой ВВП примерно в 10 раз. Биткойн уже пользуется массовой поддержкой со стороны фондов, публично торгуемых компаний, частных компаний, пенсионных фондов и семейных офисов. Кроме того, макро- и розничные инвесторы и даже некоторые города в основном приняли BTC. Биткоин ETFs (биржевые фонды) были одобрены в Европе, Канаде и Бразилии, что позволит большему количеству институциональных инвесторов присоединиться к партии. Однако деривативы DeFi - ничто по сравнению с их основными аналогами. 

Рынок деривативов DeFi объемом около 3,4 млрд. долларов США можно легко счесть мелким и не заслуживающим внимания институциональных инвесторов. Но если мы что-то и видели в развивающемся секторе DeFi, так это то, что события могут происходить с головокружительной скоростью. Например, Synthetix, производная платформа DeFi, выросла с всего лишь 52 млн долларов США в сентябре 2019 года до более чем 1,2 млрд долларов США в Synths (синтетических активах). Synthetix - это основанный на Ethereum протокол для выпуска синтетических активов. По аналогии с деривативами в традиционных финансах, синтетические активы - это финансовые инструменты в форме смарт-контрактов ERC-20, известных как "синты", которые отслеживают и обеспечивают доходность другого актива, не требуя от вас владения этим активом. 

В качестве альтернативы ETF позволяют учреждениям не брать под прямую опеку базовый актив, а торговать управляемыми инструментами, такими как индексы. 

Нестабильно высокие протоколы выплат APY

Одно из критических замечаний в адрес сектора DeFi заключается в том, что доходность большинства DeFi банков не совсем устойчива. С момента появления DeFi лета, которое привело к увлечению токенами еды и мемов, протоколы продолжали запускаться - многие с неаудированными контрактами - с мантрой справедливого распределения, стремясь превзойти своих коллег в отрасли, предлагая аппетитные APY. К сожалению, некоторые из них оказались слишком хороши, чтобы быть правдой. Последовавшие за этим перетягивания ковра и сбои смарт-контрактов оставили большинство инвесторов в подвешенном и сухом состоянии. 

В значительной степени это явление не является единым для всей отрасли. APY, предлагаемые платформами DeFi, по-видимому, соотносятся с ценой риска, когда новые платформы с неаудированными и сложными смарт-контрактами часто генерируют самые высокие доходы, но при этом риск общих потерь является значительным. Различные платформы по-разному оценивают риск. 

Заключительные мысли

Хотя существуют обоснованные опасения относительно того, почему институциональные инвесторы не проявляют агрессии в отношении DeFi, большинство их проблем либо решаются в настоящее время, либо уже решены участниками этого пространства. От DEXs с лимитными ордерами, ребалансировщика ликвидности для одной сделки, лучшей аналитики для более богатого управления портфелем или надежных справочных данных о сделках, DeFi устраивает разборки, чтобы привлечь инвесторов институционального уровня. 

Короче говоря, если институциональные инвесторы хорошо поищут, они обязательно найдут подходящий им набор продуктов или услуг, предлагаемых в настоящее время платформой DeFi. А если нет, то, скорее всего, в настоящее время платформа DeFi находится на стадии итерации в надежде заполнить такие пробелы. Goldman Sachs уже считает, что Ethereum может обогнать Bitcoin, особенно при тех темпах, с которыми продолжает развиваться DeFi. Указатели не могут быть более точными - Ethereum является домом для некоторых из наиболее известных протоколов DeFi.

Традиционные финансовые институты, которые раньше пересядут на поезд DeFi, скорее всего, получат преимущество, которое мы наблюдали у тех, кто принял биткоин в первые годы его существования. Будущее финансов - это DeFi, и институциональные инвесторы не должны опоздать на поезд дважды менее чем за два десятилетия. 

Источник