Это вторая часть серии статей, целью которых является ответ на следующий вопрос: какова «фундаментальная ценность» Биткойна? Часть первая посвящена стоимости дефицита, часть вторая - рынок движется пузырями, часть третья - скорости принятия, а часть четвертая - скорости хеширования и расчетной цене биткойнов.

Рынок движется пузырями

В последние месяцы или даже годы много говорится о пузырях, возникающих на рынках облигаций. Газеты - как финансовые, так и нефинансовые - говорили об этом, а специализированные телеканалы и престижные «макроэкономисты» со всего мира обсуждали, почему у сегодняшнего мирового долга отрицательные процентные ставки.

С финансовой точки зрения нелогично платить кому-то деньги или ссужать их, даже если этим человеком является государство. Мы переживаем абсурдную ситуацию, которой никогда раньше не было на финансовом рынке. Основная причина связана с огромной ликвидностью, вбрасываемой на рынки центральными банками, которую они используют в качестве финансирования, чтобы избежать собственного банкротства, только затем, чтобы разумно вернуть ее обратно государствам (они сами находятся в затруднительном положении).

В конце концов, известная фраза Джона Мейнарда Кейнса гласит:

«Финансовые рынки могут оставаться иррациональными намного дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным».

На самом деле этот абсурд позволил избежать банкротства финансовой системы, поэтому он приветствуется, даже если он подпитывает иррациональные явления, такие как рынки облигаций с отрицательной доходностью (и, следовательно, бессмысленные цены на облигации) и касание фондовых рынков (не все, кроме большинства) новые максимумы день за днем.

Одним из явлений, которые на самом деле не подпитываются деньгами центральных банков и которое все называли бессмысленным мегапузырьком в 2017 году, является биткойн (BTC). Цена на биткойн выросла до максимума в 20 000 долларов в декабре 2017 года, что совпало с запуском фьючерсов на биткойн Чикагской биржей опционов и CME Group, двумя крупнейшими товарными биржами в мире, а затем достигла минимальной отметки около 3100 долларов в год. 2018 г., фактически потеряв более 80% своей стоимости.

Представляет ли это лопнувший пузырь? Конечно. Означает ли это конец биткойна? Конечно нет. Может ли в будущем появиться еще больше пузырей Биткойн? Конечно.

Как всегда, хотелось бы подойти к проблеме максимально аналитически. Мы реконструировали таблицу, созданную основателем Биткойна Сатоши Накамото, с помощью Excel, чтобы убедиться, что Биткойн является дефляционным, а не инфляционным.

Инфляция

Доллар США (и, честно говоря, все валюты мира, включая евро) из-за инфляции со временем стоит все меньше и меньше. Мы сможем лучше понять это явление, если задумаемся о стоимости активов. Покупка автомобиля 40 лет назад стоила примерно в 13 раз меньше, чем сегодня, поэтому хороший автомобиль, который стоил 10 000 долларов в 1980 году, сегодня будет стоить 130 000 долларов.

Это явление называется инфляцией, и оно вызвано правилом, которое связывает общую стоимость товаров в мире с общей суммой валюты в обращении. Если количество долларов США в обращении удвоится, одни и те же товары будут стоить в два раза дороже. Это «будет иметь тенденцию», потому что валюта не является линейным явлением, и это может занять некоторое время.

В 1970-х и начале 1980-х годов инфляция в Соединенных Штатах достигала темпов, близких к 12% в год, создавая множество трудностей для тех, у кого не было знаний и средств, чтобы противостоять ей.

Дефляция

Биткойн был создан с дефляционной логикой, более похожей на такие товары, как золото и серебро. Вот почему многие считают его новым цифровым золотом, поскольку оно обладает сохранением ценностных характеристик, а не чертой обнищания, как доллар или евро.

Давайте посмотрим, как можно было создавать и каковы были эффекты в результате этого выбора.

Накамото решил, что максимальное количество созданных и доступных биткойнов должно составлять 21 миллион. (Число 21 будет встречаться много раз. Это греческая буква фи, о которой мы также поговорим позже). Он мог бы решить ввести фиксированное количество биткойнов для каждого добытого блока, но это не привело бы к эффекту экспоненциального роста, который характеризует биткойн, или, по крайней мере, не так сильно, как сегодня.

Следовательно, он решил вдвое сокращать количество вновь выпущенных биткойнов каждые четыре года, чтобы создать очень заметный и интересный эффект соотношения запасов к потоку, который будет подталкивать цену все выше и выше.

За первые 210000 блоков майнерам платили по 50 BTC за каждый блок, записанный в распределенном реестре, в то время как стоимость биткойнов колебалась от нескольких центов до нескольких долларов, поэтому вознаграждение ни в коей мере не было сопоставимо с этим сегодня - победить в соревновании было не так сложно. Фактически, в первые годы для майнинга было достаточно простых компьютеров.

Первое сокращение вдвое произошло в 2012 году, то есть с 210 001-го блока и далее вознаграждение было уменьшено вдвое до 25 BTC за каждую запись в распределенном реестре. В 2016 году произошло второе сокращение вдвое, в результате чего вознаграждение снизилось до 12,5 BTC, и снова с третьим уменьшением вдвое в мае 2020 года, в результате чего вознаграждение за каждый блок достигло 6,25 биткойнов, что с недавней корректировкой цен на сумму около 40000 долларов США составляет все еще около 250 000 долларов.

Следующее сокращение вдвое запланировано на 2024 год, когда вознаграждение будет урезано еще на 50%. Предполагается, что он продлится, вероятно, до 2140 года, года, когда ожидается последнее сокращение вдвое, в результате чего за последний год будет распределено менее 1 биткойна.

Но как это явление вдвое влияет на цену биткойнов? Влияет ли сокращение вдвое так называемого «потока», или притока нового капитала на рынок, на цену самого Биткойна? Как мы видели ранее в первой части, Биткойн, похоже, следует модели от запасов к потоку; следовательно, уменьшение потока при сохранении того же запаса должно соответствовать увеличению цены. Теперь, когда у нас было три деления пополам, разве не должно было быть столько пузырей?

Вы знаете, сколько пузырей у Биткойна за свою короткую жизнь? Три погибших. Графически они представлены ниже.

Это три пузыря, с которыми Биткойн столкнулся до сих пор, и каждый раз следующая максимальная цена становилась как минимум в 10 раз выше. Очевидно, это не гарантия того, что это произойдет в будущем, но есть много факторов, которые заставляют нас полагать, что то, что мы испытали в 2017 году, не будет последним пузырем - многие другие последуют в будущем.

Можно ли использовать эту информацию для определения правильной цены биткойнов? Или, по крайней мере, потенциально достижимая цена по этой модели?

Фактически, мы можем, если мы посмотрим на этот график, где половинки выделены скачками по оси X в соответствии с изменением статуса халвинга, мы сможем оценить цену справедливой стоимости, то есть правильную цена, к которой Биткойн может стремиться.

Если цена Биткойна имеет тенденцию возвращаться к линии, описанной на рисунке выше, ясно, что мы можем оценить, какой будет будущая целевая цена Биткойна, основываясь на различных ожидающих нас сокращениях вдвое.

Из графика видно, что целевая цена биткойнов составляет от 90000 до 100000 долларов. Эта информация очень полезна не только потому, что она гарантирует, что мы придем к этим ценам, но и потому, что мы должны принимать во внимание наши инвестиционные решения, поскольку они могут действительно достичь этих цен и даже превысить эти уровни.

Очевидно, что эти оценки следует рассматривать как интеллектуальную попытку понять динамику Биткойна и ни в коем случае нельзя рассматривать предложение или совет автора. Понять, как Биткойн может достичь таких значений, непросто, и любому, кто впервые приближается к этому увлекательному миру, будет трудно представить, как кажущийся бесполезным актив может иметь такую ​​высокую цену, особенно если вы попадете в ловушку размышлений о нем. как валюта с номиналом в долларах.

Для этого важно знать различные его аспекты. Одним из важнейших факторов для определения цены биткойнов является скорость принятия, которая будет описана в следующей части.

Соавторами этой статьи являются Руджеро Бертелли и Даниэле Бернарди.

Руджеро Бертелли - профессор экономики финансовых посредников Сиенского университета. Он преподает банковский менеджмент, управление кредитными рисками и управление финансовыми рисками. Бертелли является членом правления Euregio Minibond, итальянского фонда, специализирующегося на региональных облигациях МСП, а также членом правления и вице-президентом итальянского банка Prader Bank. Он также является консультантом по управлению активами, рискам и распределению активов для институциональных инвесторов. Как специалист по поведенческим финансам, Бертелли участвует в национальных программах финансового образования. В декабре 2020 года он опубликовал книгу о поведенческих финансах и кризисе финансовых рынков La Collina dei Ciliegi.

Даниэле Бернарди - серийный предприниматель, постоянно ищущий инновации. Он является основателем Diaman, группы, занимающейся разработкой прибыльных инвестиционных стратегий, которая недавно успешно выпустила токен PHI, цифровую валюту с целью объединения традиционных финансов с криптоактивами. Работа Бернарди ориентирована на разработку математической модели, которая упрощает процессы принятия решений инвесторами и семейными офисами для снижения рисков. Бернарди также является председателем инвестиционного журнала Italia SRL и Diaman Tech SRL, а также генеральным директором компании по управлению активами Diaman Partners. Кроме того, он является менеджером крипто-хедж-фонда. Он является автором книги о криптовалютных активах The Genesis of Crypto Assets. Он был признан «изобретателем» Европейским патентным ведомством за его европейский и российский патент в области мобильных платежей.

Источник