Скрытое нормотворчество: является ли предлагаемое правило SEC без упоминания криптовалюты угрозой для DeFi?

26 января Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила поправки к правилу 3b-16 Закона о биржах, в которых отсутствуют какие-либо упоминания о цифровых активах или децентрализованном финансировании, что может негативно сказаться на платформах, облегчающих криптовалютные транзакции. Некоторые сторонники криптовалюты, в том числе комиссар SEC Хестер Пирс, считают, что расширенное определение биржи, данное комиссией, может поставить целый класс криптографических организаций под юрисдикцию регулятора, подвергая их дополнительной регистрации и бремени отчетности. Насколько реальна угроза?

Предлагаемое изменение

Поправки, предложенные регулятором, значительно расширяют определение того, что такое биржа, устраняя исключение для систем, которые просто объединяют покупателей и продавцов ценных бумаг, не предоставляя возможности для исполнения ордеров, которые в настоящее время не обязаны регистрироваться в качестве альтернативной торговой системы. — класс торговых площадок, находящихся в компетенции SEC. Кроме того, предлагаемое правило включает «системы протоколов связи» в рамках термина «обмен».

На практике это означает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам претендует на контроль над широким спектром платформ, которые ранее работали за пределами ее юрисдикции. Особенно тревожным моментом является то, что протоколы децентрализованного финансирования вполне могут вписаться в определение систем протоколов связи, которые объединяют «покупателей и продавцов ценных бумаг, использующих торговый интерес». Комиссия, как известно, стремится охарактеризовать большинство цифровых активов как ценные бумаги.

В заявлении, которое последовало за публикацией предложенных поправок, председатель SEC Гэри Генслер особо подчеркнул свою поддержку «элемента этого предложения, который модернизирует правила, связанные с определением биржи, чтобы охватить платформы для всех видов классов активов, которые объединяют покупатели и продавцы».

Обоснование агентства для внесения поправок заключается в том, что определение «биржа» должно быть обновлено в свете последних технологических разработок, в первую очередь оцифровки рынков ценных бумаг. В предложении говорится, что новое определение должно быть «достаточно гибким, чтобы соответствовать развивающимся технологиям».

SEC также хочет гарантировать, что новые цифровые игроки, остающиеся нерегулируемыми, не получат несправедливого конкурентного преимущества по сравнению с установленными биржами, которые несут бремя соблюдения.

Что это значит для крипты?

Комиссар SEC, выступающий за криптовалюту, Хестер Пирс была одной из первых лидеров общественного мнения, забивших тревогу по поводу этого предложения. Она выступила с несогласным заявлением, в котором назвала документ «слишком широким». В последующих комментариях она выразила обеспокоенность тем, что, учитывая недавнее стремление регулятора ценных бумаг регулировать все, что связано с криптовалютой, поправки потенциально могут коснуться протоколов DeFi.

Если новые правила будут приняты и системы DeFi в конечном итоге будут рассматриваться как биржи, возникнет множество сложных вопросов, в том числе, возможно ли вообще соблюдение децентрализованных протоколов.

Патрик Догерти, партнер юридической фирмы Foley and Lardner и руководитель ее рабочей группы по блокчейну, называет инициативу SEC «скрытым нормотворческим предложением», соглашаясь с комиссаром Пирсом в отношении ее потенциала для использования в борьбе с игроками криптоиндустрии. Догерти прокомментировал Cointelegraph:

Это «невидимое» предложение, потому что слова «крипто» и «цифровой» не появляются в 654-страничном выпуске SEC, но SEC явно нацелена на системы (как централизованные, так и децентрализованные), протоколы которых объединяют признаки интереса. для покупки и продажи крипто-активов, которые его председатель и его отдел правоприменения (не обязательно федеральные судьи или присяжные) стремятся классифицировать как «биржи ценных бумаг».

Догерти также добавил, что в качестве альтернативы регистрации в качестве биржи система протоколов связи теоретически может зарегистрироваться как «немного менее регулируемая» Альтернативная торговая система, а также зарегистрироваться в качестве брокера-дилера. Вспоминая свой собственный опыт облегчения такой регистрации для платформы цифровых активов, Догерти сказал, что это «менее сложно, чем полная регистрация «обмена», но, тем не менее, трудоемко и влечет за собой постоянное бремя соблюдения и расходы».

В качестве утешения: то, что предлагаемые правила не охватывают, — это просто речь или простой выпуск ценных бумаг. Субъекты, которые только выпускают ценные бумаги или выступают в качестве каналов передачи информации, например, разработчики программного обеспечения, позволяющего отображать цены, не подпадают под расширенное определение биржи.

Короткий период комментариев: нацелены конкретно на криптовалюту?

Изменение правил, по крайней мере формально, не является само собой разумеющимся: опубликованный документ требует общественного обсуждения предложенных поправок. Однако то, что беспокоит большинство сторонников криптографии, — это вопиюще короткий период комментариев, который Догерти назвал «неоправданной поспешностью». Тридцати дней просто недостаточно, чтобы сформулировать вдумчивый ответ на обширное предложение на 654 страницах. Некоторые наблюдатели поспешили приписать процессуальную спешку стремлению SEC как можно скорее изменить пространство цифровых активов в пределах своей компетенции.

Хотя это может быть холодным утешением для криптолюдей, стратегия комиссии по сокращению периода общественного обсуждения не ограничивается изменениями правил, связанными с цифровыми активами. Недавнее исследование, проведенное либертарианским аналитическим центром Cato Institute, показало, что Комиссия по ценным бумагам и биржам Генслера постоянно устанавливает периоды комментариев короче стандартных 60 дней. Кроме того, в большинстве случаев эти периоды совпадали с крупными государственными праздниками. Эта тенденция резко контрастирует с методами работы агентства при предыдущем председателе Джее Клейтоне.

Независимо от того, намеренно ли регулирующий орган стремится ограничить способность отрасли влиять на этот вопрос, несомненно, что спорное предложение вызовет значительный отпор со стороны заинтересованных сторон и сторонников криптовалюты.