После успешного запуска 19 октября первого в США фьючерсного ETF на биткойны - ProShares Bitcoin Strategy ETF, торгующегося как BITO - скептицизм по поводу масштабируемости этих продуктов быстро нарастал. Причина - в лимитах позиции Чикагской товарной биржи (CME) по фьючерсам на биткойны. Они могут стать добровольными, когда активы под управлением биткойн-фьючерсных ETF растут. Однако Proshares немедленно принял меры, чтобы развеять опасения по поводу ограничений.

Тем не менее, BITO может уже столкнуться с проблемой ограничения позиций после достижения 1,2 миллиарда долларов активов, что составляет 20% открытого интереса по октябрьским и ноябрьским фьючерсам на биткойны. Потоки в BITO привели к увеличению объемов двух контрактов, которые были довольно неликвидными. В результате фьючерсы торгуются в контанго - ближайшие контракты торгуются с дисконтом от 1% до 2% по сравнению с контрактами, срок погашения которых наступает позже, - что указывает на то, что ожидается дальнейший рост биткойнов. Основываясь на текущей форме фьючерсной кривой, Биткойн может протестировать диапазон от 70 000 до 75 000 долларов США. Эти уровни могут оказаться слишком консервативными, поскольку запускается все больше ETF, которые повышают спрос на фьючерсы на биткойны.

Биткойн-фьючерсы могут испытать крайнюю форму контанго из-за уникальных особенностей Биткойн. Из-за фиксированного лимита общего количества добытых монет и финансирования на криптобиржах существует то, что аналитики называют естественным спросом на фьючерсы на биткойны. Финансирование позиций биткойнов на криптобиржах должно гарантировать отсутствие арбитража между фьючерсами и индексами биткойнов. Поэтому биржи используют бессрочные фьючерсы - контракт с условиями, устанавливаемыми в часах, - чтобы установить равновесие между фьючерсами на биткойны и биткойнами.

Биткойн больше подвержен сокращению коротких позиций - когда цена коротких инвестиций растет и продавцы закрывают свои позиции, чтобы избежать убытков, - чем товарные фьючерсы, потому что короткая продажа - дорогое предложение. Ставки финансирования сильно колеблются из-за непрозрачности размера длинных и коротких позиций в биткойнах на криптовалютных биржах. Фьючерсы на биткойны играют все более важную роль в балансировании позиций биткойнов в бессрочных фьючерсах.

Стратег Марко Коланович из JP Morgan обсуждал, что стоимость рулона может стать непомерно высокой для самого Биткойна. Он оценил, что годовая стоимость рулона для BITO может достигать 9% на основе истории цен фьючерсов. Что может противоречить этой точке зрения, так это то, что в этом году по сравнению с предыдущими годами биткойн вырос в цене благодаря гораздо более широкому участию инвесторов, и это улучшило его ликвидность. Рост цены Биткойна сопровождался более низкой стоимостью фьючерсов, чем, например, в 2020 и 2019 годах.

Таким образом, фьючерсы на биткойны имеют положительную 1,5% предполагаемой доходности, что указывает на то, что фьючерсный рынок торгуется в ожидании роста цен на биткойны.

С появлением следующей серии фьючерсных ETF на биткойны, в том числе одного с кредитным плечом в 1,25 раза (ожидающий тикер BTFX), кривая фьючерсов на биткойны, вероятно, станет крутым - как в случае создания экстремального контанго, - поскольку объемы закупок направлены только на фьючерсные контракты на срок 2022 года. поскольку CME удвоила лимиты позиций.

Рынки понимают, что более крутое контанго поднимает Биткойн как альтернативный актив золоту для хеджирования инфляции, облигациям для диверсификации риска акций и даже наличным деньгам, поскольку его ликвидность увеличивается из-за быстрых денежных потоков в фьючерсные ETF на биткойны. Чем сильнее контанго, тем больше вероятность того, что Биткойн побьет рекорды даже легче, чем это было в предыдущие периоды крупных ралли. Фьючерсы на биткойны могут вскоре стоить биткойн в 100000 долларов США, поскольку фьючерсные ETF полностью доминируют в цене биткойнов. Для инвесторов, ищущих альтернативы и ETF, обеспечивающие легкий доступ к биткойнам, фьючерсный рынок может легко достичь уровней, намного превышающих те, на которых торгуется биткойн.

Источник