Вопрос о том, может ли потенциальная распродажа акций, связанных с многомиллиардным инвестиционным фондом биткоина (BTC), обрушить спотовые цены криптовалют, стал предметом жарких споров среди аналитиков в этой области.
Премия Grayscales остается отрицательной в течение нескольких месяцев
Спор касается Grayscale Bitcoin Trust, крупнейшего в мире управляющего цифровыми активами, который позволяет институциональным инвесторам получить косвенное влияние на рынок биткоина через свой продукт GBTC. Инвесторы приобретают акции GBTC непосредственно через Grayscale в ходе ежедневных частных размещений, оплачивая их либо биткоинами, либо долларами США.
Тем не менее, инвесторы могут продать свои акции GBTC только после шестимесячного периода блокировки на вторичных рынках другим лицам. Поэтому они предполагают ликвидацию с премией, когда рыночная цена на момент продажи превысит стоимость собственных активов (NAV).
С другой стороны, ликвидация акций GBTC, когда рыночная цена опустилась ниже NAV, приносит убытки. Поэтому если инвесторы решат сбросить свои пакеты акций GBTC, им придется понести финансовые потери. Это связано с тем, что с 24 февраля 2021 года акция торгуется с дисконтом, то есть ниже NAV.
Некоторые аналитики, в том числе стратеги JPMorgan, считают, что аккредитованные инвесторы продадут по крайней мере часть своих GBTC после июльского периода разблокировки, что еще больше усугубит продолжающийся нисходящий тренд на рынке биткоина.
"Несмотря на коррекцию на этой неделе, мы не хотим отказываться от нашего негативного прогноза по биткоину и криптовалютным рынкам в целом. Поэтому, несмотря на некоторое улучшение, наши сигналы остаются в целом медвежьими", - сказал Николас Панигиртзоглу, ведущий стратег JPMorgan, в записке для клиентов.
Тем не менее, другие аналитики считают, что это событие вытеснит продавцов с рынка в июле, открывая как волатильность, так и бычий потенциал для достижения новых исторических максимумов.
Коррелирует ли цена биткоина с датами разблокировки Grayscale?
Именно акции GBTC были раскуплены инвесторами с премией около 40% в декабре 2020 года, пояснил Панигиртзоглу. В этом месяце Grayscale Bitcoin Trust получил привлекательный приток в размере 2 млрд долларов, за которым последовали 1,7 млрд долларов в январе.
Это означает, что к концу июля будут разблокированы акции на сумму около 140 000 биткоинов. В период с середины апреля по середину июня уже было выпущено около 139 000 биткоинов, что совпало с падением курса BTC/USD с 65 000 долларов до 28 800 долларов.
Лин Олден, основатель Lyn Alden Investment Strategy, отметил корреляцию между обвалом спотовой цены биткоина и периодами разблокировки GBTC компании Grayscales, отметив, что то же самое может произойти по мере разблокировки большего количества акций в июле.
Олден намекнул, что корреляция указывает на замедление "нейтральной арбитражной торговли" Grayscales.
В арбитражной торговле институциональные инвесторы (например, хедж-фонды) заимствуют биткоин для покупки акций GBTC. Затем, после истечения срока блокировки, эти инвесторы продают акции GBTC на вторичном рынке розничным инвесторам, как правило, за премию. Затем они возвращают одолженные биткоины своим кредиторам и получают разницу.
"Часть подъема во второй половине 2020 года была вызвана нейтральной арбитражной сделкой Grayscale, которая втянула в себя тонну биткоина", - написал Олден в Твиттере в конце понедельника, добавив:
"Когда ETF и другие новые способы доступа к биткоину сделали GBTC менее уникальным, премия исчезла, а значит, исчезла и нейтральная arb-торговля".
Однако, по мнению Дэвида Лифчица из ExoAlpha, арбитражная стратегия, возможно, способствовала, но не была причиной резкого падения цены биткоина.
Главный инвестиционный директор отметил, что настоящая арбитражная торговая стратегия GBTC предназначена для инвесторов с глубокими карманами. Это связано с тем, что им придется удерживать короткую позицию по биткоину в течение периода блокировки GBTC - затраты на сверхурочные рискуют нивелировать разницу в цене, которая была получена в результате арбитража.
"А для простых покупателей акций GBTC со скидкой по отношению к BTC, которые не продали короткие BTC против, их прибыль зависит от цены, по которой они купили GBTC: если они купили между $40K и $60K, они сегодня в минусе... и, возможно, не захотят пока продавать и фиксировать свой убыток", - сказал он Cointelegraph.
Майкл Зонненшайн, исполнительный директор компании Grayscale, сообщил изданию Barrons, что инвесторы покупают акции GBTC со средне- и долгосрочной перспективой. Поэтому они, возможно, не захотят сбрасывать свои акции сразу после их разблокировки.
Зонненшайн добавил:
"Я бы вообще сказал, что инвесторы, безусловно, будут думать о том, какова цена акций относительно стоимости чистых активов или относительно биткоина, прежде чем они будут думать о получении какой-либо ликвидности".Источник
