Слияние Circle с Concord Acquisition Corp, компанией специального назначения, оценивается Circle в 4,5 миллиарда долларов, и ожидается, что объединенная компания дебютирует на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером CRCL до конца года.

Слияние/предложение получило всеобщее одобрение в криптоиндустрии. Владимир Вишневский, директор и соучредитель швейцарской фирмы по управлению состоянием St. Gotthard Fund Management AG, отметил в интервью Cointelegraph, что Circle, основной оператор USD Coin (USDC), второго по величине по объему стейблкоина, "существует с 2014 года, и это еще один пример того, как устоявшийся игрок получает вознаграждение за свой вклад в экосистему".

Вперед и вверх

В последнее время общий криптовалютный рынок может двигаться в сторону, но Circle явно движется вперед, сокращая разрыв с лидером рынка стейблкоинов Tether (USDT), который в феврале заключил мировое соглашение с генеральным прокурором штата Нью-Йорк на сумму 18,5 млн. долларов за искажение информации о том, насколько USDT был обеспечен фиатным залогом. Вишневский отметил: "USDC заняла долю рынка с 14,3% до 23,5%, и теперь, когда она становится публичной, весьма вероятно, что эта доля рынка еще больше увеличится, поскольку Circle придется раскрыть регулирующим органам информацию об активах, которыми обеспечена эта стабильная монета USDC".

Компания Circle, вероятно, не скрывает никаких сюрпризов в отношении активов, обеспечивающих ее монеты. Как широко сообщалось, долларовые резервы USDC ежемесячно заверяются пятеркой ведущих аудиторских фирм Grant Thornton LLP с явной целью гарантировать, что USDC всегда можно обменять на доллары.

Тем не менее, некоторые были озадачены тем, почему Circle выбрала путь SPAC для доступа к рынкам публичных акций. SPAC, которые иногда называют компаниями с "чистым чеком", поскольку инвесторы дают спонсорам свободу действий, или "чистым чеком" для осуществления слияний, являются более быстрым способом привлечения капитала по сравнению с традиционными IPO, но, по мнению критиков, они иногда благоприятствуют инсайдерам в ущерб публичным инвесторам.

Более того, как сказал Cointelegraph Джон Гриффин, занимающий кафедру столетия Джеймса А. Элкинса в области финансов в Техасском университете:

"Использование SPAC больше не является предпочтительным способом привлечения капитала. Пик SPACs пришелся на начало года, и сейчас признается, что компании часто проводят SPACs, потому что не могут выдержать жесткого контроля со стороны IPO".

Но Circle, в отличие от многих криптовалютных компаний, в основном приветствует регулирование - как и пионер публичного размещения криптовалют Coinbase. Так не сможет ли Circle, если захочет, выдержать более пристальное изучение со стороны регуляторов, аналитиков и институциональных инвесторов, которое требуется в процессе традиционного IPO roadshow? "Circle исторически была очень послушной", - признал Гриффин, - "и поэтому становится еще более загадочным, что она выбирает путь SPAC".

Оуэн Лау, исполнительный директор компании Oppenheimer & Co, предоставляющей финансовые услуги. Inc., сказал Cointelegraph, что SPAC часто предпочитают стартапы как более быстрый способ выйти на биржу. Еще одной привлекательной стороной "является возможность SPAC вливать капитал в компанию", - сказал Лау, а Дэвид Трейнер, генеральный директор инвестиционно-исследовательской фирмы New Constructs, сказал Cointelegraph: "Возможно, представители Circle думали, что недостаточно людей поймут их бизнес".

SPAC, в отличие от традиционных IPO, также позволяют компаниям делать прогнозы прибыли и доходов. Например, в презентации для инвесторов, сопровождавшей IPO Circle, компания заявила, что к 2023 году в обращении будет находиться USDC на сумму 190 млрд. долларов США - по сравнению с 25 млрд. долларов США сегодня - при общем объеме транзакций в 15 млрд. долларов США.

Неудачное время для выхода на рынки публичных акций?

Некоторые критикуют время проведения IPO. Когда Coinbase была размещена на Nasdaq в апреле, цены на криптовалюты взлетели, а рынки были переполнены ликвидностью. Однако с середины апреля биткоин (BTC) упал более чем на 50%, а за ним последовали и многие другие криптовалюты.

"Скорее всего, мы находимся на ранних стадиях так называемой "криптозимы", когда интерес к криптовалютам может ослабнуть в течение следующего года и более после огромного всплеска в конце 2020 - начале 2021 года. Мне кажется, что Circle еще рановато выходить на публичные рынки", - сказала в интервью газете Boston Globe Лиза Эллис, старший аналитик по акциям компании MoffettNathanson Research.

Лау не согласился с ним, объяснив, что время проведения IPO важно для инсайдеров компании, желающих продать свои акции, но в долгосрочной перспективе "это не имеет большого значения". Рынок оценивает компанию в течение длительного периода времени, и "акции движутся вверх и вниз в зависимости от фундаментальных показателей и того, насколько хорошо руководство управляет компанией, а не от того, когда компания выходит на биржу", - добавил он.

"Circle определенно опоздала на вечеринку, - прокомментировал Гриффин, добавив, - но винить их за это нельзя, ни у кого нет идеального времени. Но листинг, размещенный сегодня, будет воспринят с трудом, по сравнению с тем, что было бы в апреле".

"Время может показаться немного неудачным, однако я уверен, что компания и ее консультанты обратили внимание на это при принятии решения", - сказал Вишневский, назвав недавнюю слабость рынка краткосрочным явлением. Он добавил: "Это сегмент рынка цифровых активов с небольшой конкуренцией, и тот факт, что они решили действовать, означает, что они уверены в успешном результате и достижении оценки".

Три потока доходов

В презентации компании Circle для инвесторов были выделены три значительных потока доходов. Помимо эксплуатации основной рыночной инфраструктуры USDC, где компания получает процентный доход на резервы, Circle также имеет сегмент транзакционных и казначейских услуг (TTS) с такими клиентами, как биржа FTX, Compound Labs и Genesis, а также третий бизнес - SeedInvest, платформу краудфандинга акций.

TTS, который генерирует плату за транзакции и использование, а также доход от захвата спредов, является крупнейшим сегментом по доходам, а также самым быстрорастущим. По прогнозам компании, доходы от USDC вырастут в пять раз - с 40 миллионов долларов в 2021 году до 196 миллионов долларов в 2023 году, а доходы от TTS увеличатся почти в десять раз - с 65 миллионов долларов до 622 миллионов долларов, и к этому времени доходы от TTS в три раза превысят доходы от USDC.

На фоне подавления криптовалют в Китае, ухудшения настроения инвесторов и осуждения стабильных монет председателем Федеральной резервной системы США, в последнее время на крипто-фронте было не так много поводов для радости, но объявление о первичном размещении акций Circle Internet Financial в середине июля показало, что крипто-стартап все еще способен привлечь миллиарды долларов в виде новых инвестиций.

Circle, вероятно, предлагает большую диверсификацию доходов, чем криптобиржа Coinbase, доходы которой по-прежнему в значительной степени зависят от цены BTC и Ether (ETH). Более того, бизнес-модель Circle "выглядит гораздо более конкурентоспособной, чем COIN", по словам Трейнера, поскольку она использует технологию блокчейн для обеспечения "плавного перехода от фиатной к цифровой валюте". 

Кроме того, Трейнер считает, что Circle "не является существующей технологией/процессом с обликом блокчейна". Он использует блокчейн для улучшения существующего платежного процесса и может предложить миру реальную ценность". Лау, однако, не был готов отбросить Coinbase. "Ров Coinbase довольно прочен благодаря ее бренду, репутации на рынке, технологическому опыту, соответствию нормативным требованиям и преимуществу первого лица", - сказал он Cointelegraph, добавив:

"USDC фактически разработан совместно Coinbase и Circle. Отчасти благодаря репутации и влиянию Coinbase, USDC постепенно заняла свою долю в пространстве стабильных монет. Относительно говоря, не так много различий можно сделать со стабильными монетами, но вы можете действительно отличиться как биржа".

Консолидируется ли криптовалютный сектор?

Как следует рассматривать это второе крупное криптовалютное IPO в 2021 году с точки зрения отрасли? Если прямой листинг Coinbase стал знаковым событием для сектора криптовалют и блокчейна, то что можно сказать об IPO Circle?

"Моим первым впечатлением было то, что это был "ага-момент". сказал Лау в интервью Cointelegraph. "Circle не выглядела как компания, которая в ближайшее время выйдет на биржу. Это заставляет меня поверить, что есть много темных лошадок, которым не терпится поскорее выйти на биржу". Это также говорит о том, что для выхода на биржу не обязательно быть очень крупной компанией, как Coinbase, добавил он. Гриффин придерживается менее оптимистичного мнения:

"Это может стать новой вехой для отрасли, но не в положительном смысле. Он сигнализирует о состоянии падения рынка по сравнению с прямым и горячим листингом Coinbase. Если лучшее, что может сделать Circle - это SPAC, то это негативный сигнал для других игроков с более шаткой историей, что лучшее, на что они могут надеяться - это SPAC - хотя многие из них, вероятно, также опоздали на вечеринку SPAC".

Тем не менее, мало кто ожидал, что процесс IPO будет сорван. Введение новых правил в отношении стабильных монет - в соответствии с Законом STABLE - или введение крупным центральным банком цифровой валюты может повлиять на будущее стабильных монет, - считает Лау, - но я бы не сказал, что они сорвут публичное размещение/слияние. Мы посмотрим, как пойдут дела, и будем держать пальцы скрещенными".

Дальнейшее подтверждение для стабильных монет?

В целом, "рынок [криптовалют], возможно, остыл, но на нем по-прежнему много горячих денег, и блокчейн остается актуальной темой", - сказал Вишневский, а Стивен МакКеон, профессор финансов в Университете Орегона и партнер Collab+Currency, сказал Cointelegraph: "Сделка Circle обеспечивает дальнейшее подтверждение рынка стабильных монет и, что важно, рынка услуг, построенных на базе этих активов".

"В целом, я бы расценил это событие как дальнейшую легитимизацию отрасли в глазах регуляторов и сторонних наблюдателей", - резюмировал Вишневский, добавив, что оно является "значимым, учитывая глобальные регуляторные репрессии и давление, которые мы наблюдали в последние несколько месяцев".

Источник