Стоимость криптовалютного рынка значительно снизилась по сравнению с историческими максимумами, общая рыночная капитализация потеряла около 2,2 триллиона долларов - снижение составило около 73%.

Многие альткоины, включая некоторые из крупных капиталов, потеряли более 90% своей стоимости с момента достижения исторических максимумов, и участники отрасли пытаются определить время достижения дна.

В свете вышесказанного криптоаналитический ресурс Nansen выпустил отчет, в котором выявил систематические закономерности на рынках криптовалютных деривативов и традиционных спотовых рынках, проанализировав, что они означают для текущей рыночной среды. Короче говоря, они пытаются ответить на вопрос, подходит ли к концу медвежий рынок криптовалют.

Нансен выделяет три основных вывода.

Доллар США

На момент написания этих строк доллар США начал терять силу по отношению к другим основным валютам, таким как японская иена и китайский юань.

Нансен утверждает, что одной из движущих сил этого может быть оценка пика процентных ставок ФРС будущими рынками облигаций.

Фьючерсы на облигации в настоящее время прогнозируют, что ставка ФРС достигнет пика в ~4,84% в мае 2023 года и будет снижена на 40 б.п.+ во втором полугодии 2023 года. Следует отметить, что данные по индексу потребительских цен в США удивляют второй месяц подряд, что может частично объяснять снижение цен на повышение ставки. - Читайте в отчете.

Тем не менее, снижение ставок может произойти в случае серьезной слабости США на макроуровне, когда их реальный рост значительно замедлится. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно заявлял, что "риски недостаточного ужесточения перевешивают риски чрезмерного ужесточения", а рынок труда слишком высок и нуждается в ребалансировке.

Используя сложные показатели для оценки относительного роста между США и другими соображениями, Нансен пришел к выводу, что:

"... вероятно, слишком рано призывать к переходу к более легким глобальным финансовым условиям, и, следовательно, фундаментальных оснований для достижения дна криптоактивами, вероятно, еще нет".

После этого аналитики переключают свое внимание на рынки деривативов.

Calls против Puts для BTC и ETH

Цель Нансена - ответить на вопрос, капитулировали ли уже опционные инвесторы в BTC и ETH, и чтобы ответить на него, они рассматривают взвешенную по открытому проценту подразумеваемую волатильность опционов колл и пут (CPIV).

Исследуемые ими данные охватывают период с января 2021 года по ноябрь 2022 года, при этом предполагается, что рынок деривативов будет развиваться в будущих циклах.

Выводы, к которым они пришли, можно резюмировать следующим образом:

  • Индикатору CPIV удалось сгенерировать более частые сигналы "риск-он" и "риск-офф" по сравнению с индикатором Stablecoin.
  • Оба они отметили многомесячное падение BTC, которое началось в ноябре прошлого года.
  • Индикатор stablecoin вернулся в положение "риск-он" в мае 2022 года, в то время как индикатор CPIV был "риск-он" по состоянию на 20 ноября 2022 года.

*Примечание: вышеупомянутый индикатор стабильных монет - это индикатор склонности к риску Nansen Smart Money Stablecoin.

Премия за риск криптовалют

В последнем разделе отчета аналитики разрабатывают концепцию и рассчитывают премию за риск для криптовалют, которая называется Crypto Risk Premium или CRP. Она связана с фундаментальной стоимостью криптоактивов, которыми владеют инвесторы.

Методология, которой придерживаются аналитики, разработана Яном Мартином в опубликованной в апреле 2015 года работе под названием "Какова ожидаемая доходность рынка? Нансен также использует исторические опционные данные Deribit с учетом внутридневных цен покупки и продажи коллов и путов на BTC, ETH и SOL.

Однако при сопоставлении криптовалютных и фондовых рынков аналитики делают оговорку, что рынки криптовалютных деривативов молоды и не так хорошо изучены, как рынки опционов на акции, поэтому при анализе оценок CRP необходимо сохранять непредвзятость.

С учетом сказанного, вывод (скорее предположение) таков:

"...в случае рецессии в США и распродажи американских акций (наш основной сценарий на 2023 год, учитывая решимость ФРС дольше сохранять жесткие условия финансирования), ERP, вероятно, станет намного выше, и, наоборот, CRP или премия за риск криптовалют, вероятно, также подскочит. Поэтому вполне возможно, что цены на криптовалюты переживут еще одну (и "последнюю"?) ногу вниз в этом цикле, прежде чем условия финансирования станут более благоприятными как для акций, так и для криптоактивов".

Источник