Цена Биткойна (BTC) в октябре выросла на 26,5%, а некоторые индикаторы достигли годового максимума, включая фьючерсную премию BTC и скидку Grayscale GBTC.
По этой причине сложно представить медвежий тезис по BTC, поскольку данные отражают период восстановления после краха FTX-Alameda Research, а также находятся под влиянием недавнего повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США.
Несмотря на положительные индикаторы, цена Биткойна все еще остается примерно на 50% ниже своего исторического максимума в 69 900 долларов, достигнутого в ноябре 2021 года. Напротив, золото торгуется всего на 4,3% ниже уровня в 2070 долларов с марта 2022 года. Эта резкая разница снижает значимость Биткойнов с начала года прирост составил 108% и подчеркивает тот факт, что принятие биткойнов в качестве альтернативного хеджирования все еще находится на ранних стадиях.
Прежде чем решить, сигнализирует ли улучшение фьючерсной премии на биткойн, открытого интереса и премии фонда GBTC о возвращении к норме или о начальных признаках интереса институциональных инвесторов, инвесторам важно проанализировать макроэкономическую среду.
Проблема бюджета США порождает институциональные надежды Биткойна
30 октября Казначейство США объявило о планах продать с аукциона долг на сумму 1,6 триллиона долларов в течение следующих шести месяцев. Однако, по данным CNBC, ключевым фактором, за которым следует следить, является размер аукциона и баланс между краткосрочными казначейскими векселями и долгосрочными векселями и облигациями.
Миллиардер и основатель Duquesne Capital Стэнли Дракенмиллер раскритиковал внимание министра финансов Джанет Йеллен к краткосрочным долгам, назвав это «самой большой ошибкой в истории казначейства». Этот беспрецедентный рост долговой ставки в крупнейшей экономике мира побудил Дракенмиллера похвалить Биткойн как альтернативное средство сбережения.
Рост открытого интереса к фьючерсам на биткойны, достигшего самого высокого уровня с мая 2022 года и составившего 15,6 млрд долларов, можно объяснить институциональным спросом, вызванным инфляционными рисками в экономике. Примечательно, что CME стала второй по величине торговой площадкой для деривативов на биткойны с номинальной стоимостью фьючерсов на BTC на 3,5 миллиарда долларов.
Более того, премия за фьючерс на биткойн, которая измеряет разницу между двухмесячными контрактами и спотовой ценой, достигла самого высокого уровня за более чем год. Эти контракты с фиксированным месяцем обычно торгуются с небольшой премией к спотовым рынкам, что указывает на то, что продавцы запрашивают больше денег для отсрочки расчетов.
Спрос на длинные позиции BTC с кредитным плечом значительно увеличился, поскольку 31 октября премия по фьючерсным контрактам подскочила с 3,5% до 8,3%, впервые за 12 месяцев превысив нейтрально-бычий порог в 5%.
Еще одним стимулом для спекуляций об институциональном спросе является скидка фонда Grayscales GBTC, сокращающая разрыв с эквивалентными базовыми активами BTC. 30 сентября этот инструмент торговался со скидкой 20,7%, но с тех пор этот дефицит сократился до 14,9%, поскольку инвесторы ожидают более высокой вероятности одобрения спотового биткойнского биржевого фонда (ETF) в США.
Не все так радужно для Биткойна, и надвигаются валютные риски
Хотя данные кажутся несомненно позитивными для Биткойна, особенно по сравнению с предыдущими месяцами, инвесторам следует с осторожностью относиться к цифрам, предоставленным биржей, особенно при работе с нерегулируемыми контрактами на деривативы.
Процентная ставка в США выросла до 5,25%, а валютные риски возросли после выхода FTX, что сделало фьючерсную премию на биткойн в размере 8,6% менее оптимистичной. Для сравнения, годовая премия CME Bitcoin составляет 6,8%, тогда как фьючерсы на золото Comex торгуются с премией 5,5%, а фьючерсы CME на S&P 500 торгуются на 4,9% выше спотовых цен.
Премия за фьючерс на биткойн в более широком контексте не является чрезмерно высокой, особенно если учесть, что аналитики Bloomberg дают 95%-ную вероятность одобрения спотового ETF на биткойн. Инвесторы также осознают общие риски на рынках криптовалют, как подчеркнула сенатор США Синтия Ламмисс, призывающая Министерство юстиции принять «быстрые меры» против Binance и Tether.
Утверждение спотового биткойн-ETF может вызвать давление со стороны держателей GBTC. Часть активов GBTC в размере 21,4 миллиарда долларов, наконец, сможет выйти из своих позиций по номиналу после многих лет ограничений, наложенных администрацией Grayscales, и непомерных 2% годовых комиссий. По сути, положительные данные и производительность Биткойна отражают возврат к среднему значению, а не чрезмерный оптимизм.
Источник
