На всех торговых рынках и валютах казначейские облигации США - государственные облигации - имеют значительное влияние. В финансах любое измерение риска является относительным, то есть, если человек страхует дом, то максимальная ответственность устанавливается в той или иной денежной форме.
Аналогично, если берется кредит в банке, кредитор должен рассчитать вероятность невозврата денег и риск того, что сумма обесценится из-за инфляции.
В худшем случае, давайте представим, что произойдет с расходами, связанными с выпуском долговых обязательств, если правительство США временно приостановит выплаты определенным регионам или странам. В настоящее время иностранные компании держат облигации на сумму более 7,6 триллиона долларов, и от этого денежного потока зависят многочисленные банки и правительства.
Потенциальный каскадный эффект со стороны стран и финансовых учреждений немедленно скажется на их способности осуществлять расчеты по импорту и экспорту, что приведет к дальнейшей резне на рынках кредитования, поскольку каждый участник поспешит снизить риски.
На руках у населения находится более 24 триллионов долларов казначейских облигаций США, поэтому участники, как правило, предполагают, что наименьшим риском обладают долговые обязательства, обеспеченные государством.
Доходность казначейства является номинальной, поэтому учитывайте инфляцию
Доходность, которая широко освещается в СМИ, - это не то, чем торгуют профессиональные инвесторы, поскольку каждая облигация имеет свою цену. Однако, основываясь на сроке погашения контракта, трейдеры могут рассчитать эквивалентную годовую доходность, что облегчает понимание выгоды от владения облигациями для широкой публики. Например, покупка 10-летней казначейской облигации США по цене 90 привлекает владельца эквивалентной доходностью в 4% до момента погашения контракта.
Если инвестор считает, что инфляция не будет сдерживаться в ближайшее время, то при торговле 10-летними облигациями эти участники будут требовать более высокую доходность. С другой стороны, если правительства других стран рискуют стать неплатежеспособными или подвергнуть свои валюты гиперинфляции, скорее всего, эти инвесторы будут искать убежища в казначейских облигациях США.
Хрупкий баланс позволяет государственным облигациям США торговаться ниже, чем конкурирующие активы, и даже ниже ожидаемой инфляции. Хотя несколько лет назад это было немыслимо, отрицательная доходность стала вполне обычным явлением после того, как центральные банки снизили процентные ставки до нуля, чтобы стимулировать экономику в 2020 и 2021 годах.
Инвесторы платят за привилегию иметь гарантию безопасности облигаций, обеспеченных государством, вместо риска, связанного с банковскими депозитами. Как бы дико это ни звучало, но облигаций с отрицательной доходностью на сумму более 2,5 триллионов долларов все еще существует, и это без учета влияния инфляции.
Обычные облигации оценивают более высокую инфляцию
Чтобы понять, насколько оторванными от реальности стали государственные облигации США, нужно осознать, что доходность 3-летних облигаций составляет 4,38%. Между тем, потребительская инфляция составляет 8,3%, поэтому либо инвесторы считают, что Федеральная резервная система успешно смягчит метрику, либо они готовы потерять покупательную способность в обмен на самый низкорисковый актив в мире.
В современной истории США никогда не объявляли дефолт по своим долгам. Проще говоря, потолок долга - это самостоятельно установленный лимит. Таким образом, Конгресс решает, сколько долговых обязательств может выпустить федеральное правительство.
Для сравнения, облигация HSBC Holdings со сроком погашения в августе 2025 года торгуется с доходностью 5,90%. По сути, не следует рассматривать доходность казначейских облигаций США как надежный индикатор ожиданий инфляции. Более того, тот факт, что она достигла самого высокого уровня с 2008 года, имеет меньшее значение, поскольку данные показывают, что инвесторы готовы пожертвовать доходами ради безопасности владения активом с наименьшим риском.
Следовательно, доходность казначейских облигаций США является отличным инструментом для сравнения с другими странами и корпоративным долгом, но не в абсолютном выражении. Эти государственные облигации будут отражать инфляционные ожидания, но также могут быть серьезно ограничены в случае повышения общего риска по другим эмитентам.
Источник
