Есть старая арабская пословица: "Собаки лают, но караван идет вперед". Это может быть кратким выражением пути Tether (USDT), крупнейшего в мире стейблкоина. 

На протяжении своей недолгой истории Tether был втянут в юридические и финансовые разборки. Были иски о предполагаемом манипулировании рынком, обвинения генерального прокурора штата Нью-Йорк в том, что Tether лгал о своих резервах, что стоило компании 18,5 млн долларов в виде штрафа в 2021 году, а в этом году министр финансов США Джанет Йеллен задала вопрос о том, сможет ли USDT сохранить свою привязку к доллару США. Совсем недавно короткие продавцы инвестиций "увеличили свои ставки против Tether", сообщила газета Wall Street Journal 27 июня.

Но Tether пережила все эти бури и, похоже, продолжает двигаться дальше - как пресловутый караван. 1 июля компания объявила о резком сокращении объема коммерческих бумаг в своих резервах, что уже некоторое время является больным местом для критиков.

Принятие казначейских резервов США?

Ожидается, что к концу июля запасы коммерческих бумаг Tether достигнут нового минимума в $3,5 млрд, по сравнению с $24,2 млрд в конце 2021 года. Компания добавила, что ее "целью остается довести этот показатель до нуля". 

Многие стабильные монеты, такие как Tether, являются заменителями доллара США, и они должны быть обеспечены 1:1 ликвидными активами, такими как наличные деньги и казначейские обязательства США. Но исторически сложилось так, что до половины резервов USDT были в коммерческих бумагах, которые обычно считаются менее надежными и более неликвидными, чем казначейские облигации. Отсюда вытекает потенциальная значимость отчета по коммерческим бумагам.

Это тоже вызывает вопросы. С положительной стороны, свидетельствует ли это о новой зрелости компании Tether, занимающей лидирующую позицию в пользу "повышения прозрачности индустрии стейблкоинов", как заявила компания в своем объявлении? Или это просто отвлечение внимания и запутывание, как считают некоторые, учитывая, что Tether продолжает избегать более интенсивного, интрузивного и всеобъемлющего аудита в пользу более ограниченной "аттестации" в отношении резервов компании?

Показательно ли, что "отчеты независимых бухгалтеров" Tether подготовлены небольшой аудиторской фирмой с Каймановых островов, а не аудиторской группой "Большой четверки"?

Наконец, что если короткие продавцы правы, и залог Tether меньше, чем кажется на первый взгляд? Что произойдет с сектором криптовалют и блокчейна, если USDT, как и TerraUSD Classic (USTC) двумя месяцами ранее, потеряет привязку к доллару США и рухнет?

Почему коммерческие бумаги имеют значение

Исторически сложилось так, что "беспокойство рынка по поводу коммерческих бумаг Tether заключалось в том, что Tether не раскрывал, какие бумаги они держат", - сказал Cointelegraph Брюс Мизрах, профессор экономики в Университете Ратгерса. 

Кредитоспособность коммерческих бумаг может сильно варьироваться. Это может быть более актуально сейчас, поскольку "некоторые короткие продавцы утверждают, что, по их мнению, большая часть коммерческих бумаг Tether обеспечена китайскими застройщиками, погрязшими в долгах", сообщает Wall Street Journal, и это обвинение Tether решительно отрицает.

По этой причине последнее заявление компании о том, что "казначейские обязательства США теперь будут составлять еще больший процент резервов Tether", чем коммерческие бумаги и депозитные сертификаты, "может обнадежить инвесторов", - сказал Мизрах. В отчете бухгалтера "Совету директоров и руководству Tether Holdings Limited" от 31 марта резервы казначейских векселей США составили 39,2 млрд долларов, что почти вдвое больше, чем 20,1 млрд долларов от "коммерческих бумаг и депозитных сертификатов".

С другой стороны, оборот стабильных монеток Tether может иметь тенденцию к снижению в результате продолжающегося спада в криптовалютном секторе. Если это так, то "в обращении будет меньше Tether и, следовательно, меньше резервов, необходимых в результате снижения стоимости и объема биткоина и других криптовалют", - сказала Cointelegraph Франсин МакКенна, преподаватель Уортонской школы и издатель информационного бюллетеня The Dig.

Действительно ли Tether открывает новую страницу? "Изменения в составе резервов ничего не меняют в методах работы Tether, - сказал Cointelegraph Мартин Уокер, директор по банковскому делу и финансам в Центре управления на основе фактических данных. Он остается нерегулируемой организацией, которая экономически эквивалентна фонду денежного рынка или банку". "Регуляторы действительно должны стремиться регулировать экономически эквивалентные виды деятельности на одинаковой основе, независимо от того, связаны они с криптовалютами или нет".

Мартин не был особенно впечатлен аттестацией Tether от 18 мая, т.е. отчетом независимого бухгалтера, подписанным MHA Cayman, небольшой фирмой, расположенной на Каймановых островах, в котором отмечалось следующее:

"Мы рассмотрели и получили представление о системе внутреннего контроля, относящейся к подготовке КОР [Сводного отчета о резервах], с целью разработки процедур, уместных в данных обстоятельствах, но не с целью выражения мнения об эффективности такого внутреннего контроля. Соответственно, такое мнение не выражается".

Недавние: Краткая история крахов и медвежьих рынков биткоина: 2009-2022 годы

По словам Мартина, аттестация такого рода ограничивается проверкой состава резервов на определенный момент времени - в данном случае, каталогизацией резервов USDT на 31 марта 2022 года - но "для получения реальной уверенности" аудиторской компании должно быть позволено пойти глубже, изучив процесс, с помощью которого создаются отчеты, сказал Мартин. "В мартовском заявлении MHA Cayman прямо говорится, что у них нет мнения о действующих средствах контроля за созданием отчетов", - это существенное упущение, сказал он Cointelegraph.

Между тем, инвесторы делали ставки против Tether в течение последнего года, и темпы этого процесса ускорились после майского краха TerraUSD, алгоритмического стейблкоина, когда все больше хедж-фондов присоединились к шортам, по данным Wall Street Journal. Во время фиаско Terra USDT ненадолго потерял привязку к доллару США, упав до $0,95, но затем полностью восстановился.

Аудит "Большой четверки": Эффективное решение?

Недавно Джон Рид Старк, 18 лет проработавший юристом SEC, предложил в Твиттере "быстрый/эффективный/гарантированный способ" борьбы с короткими продавцами для Tether: "Привлечь аудиторскую фирму "Большой четверки" для проведения аудита, который выявит твердый баланс". 

"Это так просто решить", - объяснил позже Cointelegraph Старк, президент John Reed Stark Consulting LLC и бывший начальник Управления по обеспечению соблюдения законов в Интернете Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Более того, "смешно", что компания с рыночной капитализацией Tether - $66 млрд. на 10 июля, по данным CoinMarketCap - использует небольшую аудиторскую фирму на Каймановых островах для проведения "аттестации(ий)", которые, кстати, по его мнению, не заменяют аудит.

Аудит "Большой четверки" имеет определенный вес в SEC, и многие крупные компании "хотят, чтобы их аудитом занималась фирма "Большой четверки", потому что это делает их предприятие более привлекательным для инвесторов и других. В случае с резервами Tether "мы не знаем, что это за активы", - добавил Старк.

Один из источников предположил, что фирма "Большой четверки" может не захотеть взять Tether в качестве клиента, учитывая ее противоречивость и непрозрачность, но "я думаю, что они согласились бы на такое сотрудничество", - прокомментировал Старк. Но если бы они отказались, это само по себе было бы тревожным сигналом, признаком того, что "компания действительно в беде", - сказал он.

Однако МакКенна не считает, что гигантская бухгалтерская группа могла бы существенно изменить ситуацию. "На самом деле не имеет значения, какая фирма подпишет заключение, поскольку это не аудит, а подтверждение информации, основанной на заявлениях руководства". Иными словами, бухгалтерская фирма ограничена информацией, которой Tether делится с ней, и в таких обстоятельствах не имеет значения, маленькая это фирма или большая.

Таким образом, небольшая бухгалтерская фирма "могла бы отлично справиться с аудитом в более полном объеме, если бы ее партнер был честен и настаивал на том, что никакая ценность не достигается простой проверкой дискретного баланса по отчетам руководства в один день в конце каждого квартала, а затем предоставлением этого отчета через 90 дней".

Похвально, что пережили просадку?

В своем заявлении от 19 мая компания Tether отметила, что она "сохранила свою стабильность во время многочисленных событий, связанных с "черными лебедями" и крайне нестабильными рыночными условиями" и "ни разу не отказалась выполнить запрос на выкуп от любого из своих верифицированных клиентов". Разве не следует похвалить компанию за стойкость, проявленную во время недавнего падения криптовалютного рынка и других предыдущих?

"Tether отреагировал на кризис цифровых активов сокращением предложения более чем на 15 миллиардов долларов", - сказал Мизрах. "Похоже, что они пытаются сделать свое обеспечение более ликвидным. И то, и другое - разумные шаги в условиях кризиса".

МакКенна, напротив, не совсем понимает, как можно хвалить фирму за то, что она просто выполняет просьбы о выходе. Это всего лишь "минимум, ожидаемый клиентами, которые доверяют брокеру исполнять свои сделки, хранить свои активы на счете и своевременно выполнять запросы на перевод средств", - сказала она. "Не стоит ожидать аплодисментов за то, что брокер не является эксплуататором, мошенником или еще не обанкротился".

В других местах Tether теряет позиции перед своим ближайшим конкурентом, USD Coin (USDC), и недавно было сообщено, что USDC может быть "на пути к тому, чтобы свергнуть Tether USDT в качестве ведущего стейблкоина в 2022 году". С мая рыночная капитализация USDC выросла на 8,27%, в то время как USDT упал более чем на 19%.

Иногда кажется, что все сильные мира сего ополчились против Tether, но, несмотря на это, стейблкоин остается популярным во многих частях мира, включая Азию, особенно среди тех, у кого нет банковских счетов или доступа к доллару США. "Интересно, что думает средний ливанец или нигериец, использующий Tether в качестве долларового инструмента, об этих сверхбогатых шортселлерах, которые пытаются уничтожить его ради собственной финансовой выгоды", - написал в Твиттере Алекс Гладштейн, главный стратег Фонда защиты прав человека.

Компания, со своей стороны, рассматривает себя как ответственного лидера движения стейблкоинов. В ее объявлении от 1 июля содержалось утверждение, что недавний шаг компании "укрепляет ее позицию как самого прозрачного стейблкоина" - хотя, возможно, компания здесь перегибает палку? Мизрах сказал Cointelegraph:

"Когда Tether - или любой другой стейблкоин - предоставит детализацию своего залога на уровне CUSIP и разместит активы в застрахованном FDIC учреждении, они смогут сделать это заявление". 

Номер Комитета по единым процедурам идентификации ценных бумаг (CUSIP) - это уникальный идентификационный номер, присваиваемый акциям и зарегистрированным облигациям, и CUSIP предоставит подробную информацию о резервах, обеспечивающих стабильную монету USDT. 

Недавние: NFT становятся физическим опытом, поскольку бренды предлагают чеканку в магазинах

Отвечая на вопрос, исправилась ли компания Tether, бывший юрист Комиссии по ценным бумагам и биржам США Старк сказал, что, как правило, не стоит верить компании на слово: "Доверяй, но проверяй - вот главная фраза". Или, как он выразился 28 июня: "Без надлежащего аудита все остальное, что говорит финансовый директор Tether, просто шум".

"Оно всегда возвращается к жизни"

В том печальном случае, если Tether все-таки рухнет - как предполагают некоторые критики, но на данный момент это всего лишь предположения - что это будет означать для всей криптовалютной и блокчейн-индустрии? По словам Мартина:

"Крах Tether будет иметь довольно разрушительный эффект, но криптоиндустрия немного похожа на злодея в фильмах про слэшер. Он всегда возвращается к жизни в продолжении, независимо от того, как его уничтожают".

"Tether имеет решающее значение для поддержания любого доверия к криптовалютам и сектору блокчейн", - сказал МакКенна. "Если Tether рухнет, я бы рискнул предположить, что все закончится, кроме нытья и множества бесполезных обращений к регуляторам и судам".

Источник