Последние несколько недель были неспокойными даже для закаленных участников рынка. Криптовалютный рынок потерял огромную стоимость, и некоторые игроки были уничтожены. Однако на этот раз среди этих игроков есть и крупные имена, например, сингапурский крипто-хедж фонд Three Arrows Capital (3AC).
Компания 3AC была основана в 2012 году Кайлом Дэвисом и Су Жу, которые вместе учились в Колумбийском университете, а затем работали в качестве коллег в банковском гиганте Credit Suisse.
Со временем 3AC стала одним из ведущих игроков в отрасли, владея долями в многочисленных проектах, включая LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit и Solana. По мере роста компания начала делать более рискованные ставки на рынке, и когда в мае LUNA потерпела крах, это вызвало цепную реакцию событий, которая в конечном итоге привела к краху компании.
В то время как мельница слухов уже бурлила в Твиттере, 16 июня Financial Times сообщила, что 3AC не смогла выполнить свои маржинальные требования. Несколько дней спустя Wall Street Journal сообщил, что 3AC может не вернуть заемные средства, взятые у криптоброкера Voyager Digital, на общую сумму 665 миллионов долларов.
Впоследствии Voyager Digital пришлось подать заявление о банкротстве, причем генеральный директор Эрлих дал понять, что отсутствие выплат от 3AC было главной причиной. Неспособность 3AC выполнить свои требования по марже привела к дальнейшему распространению инфекции в отрасли.
Как выяснилось позже, пострадали 27 компаний, а общий ущерб составил более 3 миллиардов долларов.
История падения
На пике своей деятельности 3AC управляла криптоактивами на сумму около 18 миллиардов долларов, что делает ее одной из ведущих фирм в отрасли. Огромная сумма стала возможной благодаря ранним инвестициям в успешные проекты, такие как Ethereum (ETH) и Avalanche (Avax).
Что же могло привести такую компанию с такими активами к банкротству? Если коротко: сочетание плохого управления рисками, безрассудства в отношениях с деловыми партнерами и значительной доли жадности.
ЛУНА: Авария в UST была отправной точкой
Начало проблем 3AC можно проследить до краха LUNA и ее алгоритмического стейблкоина UST. 3AC занимала значительную позицию в этих двух активах, стоимость которых составляла примерно 560 миллионов долларов на пике и около 600 долларов после того, как цена рухнула в считанные дни почти до нуля.
3AC создала вышеуказанную позицию с использованием высокого кредитного плеча через фонды контрагентов. 3AC разместил средства в Anchor Protocol без ведома контрагентов.
От слухов к фактам
Все это стало известно, когда Чжу Су удалил свое присутствие в социальных сетях и исчез из поля зрения общественности. Это, наряду с другими событиями, такими как продажа 3AC 60,000 stETH, привело к первым слухам о маржин-колле 3AC 14 июня. После катастрофы Luna вряд ли кто-то предполагал, что 3AC также может оказаться под угрозой банкротства.
Вскоре после этого в новостях появилась информация о том, что у 3AC было 245 миллионов долларов в ETH, размещенных на кредитной платформе Aave, которые они использовали в качестве залога, чтобы занять 189 миллионов долларов в USDC и USDT. Таким образом, соотношение кредита к стоимости составляло всего 77%. 3AC не могла ни погасить этот кредит, ни увеличить залог. Но дальше все должно было стать только хуже.
Одним из первых пострадавших, кто публично высказался, был глава торгового отдела маркет-мейкера 8BlocksCapital Дэнни Юань:
11) Что мы узнали, так это то, что они были закредитованы надолго повсюду и получали маржинальный вызов. Вместо того, чтобы ответить на маржин-коллы, они всех разогнали. У платформ не было выбора, кроме как ликвидировать свои позиции, что привело к дальнейшему падению рынков.
- Дэнни (@Danny8BC) 16 июня 2022 г.
Маржинальные требования накапливались в течение очень короткого времени. 8BlocksCapital также ожидал возврата средств от 3AC, чего не произошло. Мало того, не было ни единого признака жизни от официальных лиц 3AC, за исключением твита от Чжу 15 июня:
Мы находимся в процессе общения с соответствующими сторонами и полностью привержены решению этой проблемы
- Чжу Су 🔺 (@zhusu) 15 июня 2022 г.
Кто больше всего пострадал от банкротства 3AC?
Чтобы получить представление о полном воздействии фиаско 3AC, вот обзор некоторых известных жертв, которые были утянуты на дно вместе с хедж-фондом. В общей сложности Three Arrows Capital задолжал 3,5 миллиарда долларов США более чем 20 различным компаниям:
- BlockFi: понесла огромные убытки после ликвидации 3AC; условия приобретения с FTX
- Voyager: предоставил кредит в размере 650 миллионов долларов США компании 3AC
- Genesis: одолжила 2,36 млрд долларов США компании 3AC
- Дерибит: 3AC была инвестором DRB Panama; 24 июня им пришлось подать заявление о ликвидации на Британских Виргинских островах
- Blockchain.com: одолжил 3AC $270 млн; уволил 25% сотрудников
- Finblox: где 3AC была инвестором, пришлось закрыть вывод средств во время беспорядков
Ликвидация и ее последствия
29 июня суд Британских Виргинских островов постановил ликвидировать компанию 3AC, которая в настоящее время находится под контролем консалтинговой фирмы Teneo.
Вскоре после этого, в начале июля, 3AC подала заявление о банкротстве по главе 15 в Южном округе Нью-Йорка.
В последующие дни люди задавались вопросом, где находятся Су Жу и Кайл Дэвис и почему они не удосужились связаться со своими кредиторами. 12 июля окружной суд США заморозил оставшиеся американские активы 3AC из-за отсутствия связи с учредителями.
Вскоре после этого Teneo опубликовала 1000 с лишним страниц показаний ликвидатора Рассела Крамплера о крахе 3AC. Появилось несколько мелких, но показательных деталей, касающихся "расходов" Чжу и Дэвиса. Например, они сделали первый взнос за яхту, которая должна была стоить $50M, а Чжу и его жена приобрели два дома в Сингапуре стоимостью более $28M.
Последнее значительное событие произошло 22 июля, когда Су Чжу наконец-то нарушил молчание и был вынужден отвечать на неудобные вопросы в интервью Bloomberg News. По его словам, во время затянувшегося "бычьего" рынка люди слишком успокоились и почувствовали себя в безопасности. Он утверждал, что это привело к самоуспокоенности, а потрясения на рынке после краха LUNA оказались слишком сильными для 3AC.
Заключение: Жадность может навредить любому
То, что произошло в этом деле в последние недели и, вероятно, будет происходить в ближайшие месяцы, почти невероятно. Вряд ли кто-то, включая меня самого, мог подумать, что компания такого размера, как 3AC, может так быстро пойти ко дну.
Но это рынок криптовалют - рынок рычагов и жадности, от которых пока никто не защищен. Это естественное стремление - хотеть "больше"; но, как выяснил еще Аристотель с помощью греческой этической максимы мезотес (`mesotes`, греч., англ. "середина"), каждая добродетель, в данном случае честолюбие, полезна только тогда, когда она остается сбалансированной посередине и маятник не качается сильно в сторону занижения или завышения меры.
Теперь каждый участник рынка должен быть предупрежден: Жадность может навредить любому, независимо от того, насколько велик банкролл!
Янник Экл, он же "CR1337", - онлайн-маркетолог, который обратился к криптовалютам в 2017 году. В настоящее время он работает как фрилансер и член команды PriFi экосистемы Navcoin. Живя за границей в качестве цифрового кочевника в течение 2 лет, он всегда держит глаза и уши открытыми для актуальных криптовалютных новостей со всего мира.
