Three Arrow Capital (3AC), сингапурский крипто-хедж-фонд, который в свое время управлял активами на сумму более 10 миллиардов долларов, стал одной из многих крипто-фирм, обанкротившихся на этом медвежьем рынке. 

Однако падение 3AC не было чисто рыночным явлением. По мере того, как появлялось все больше информации, крах больше походил на самопроизвольный кризис, вызванный неконтролируемым процессом принятия решений.

Говоря кратко, хедж-фонд совершил серию крупных направленных сделок в Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), LUNA Classic (LUNC) и Staked Ether (stETH) и занял средства более чем у 20 крупных организаций. Майский обвал криптовалют привел к тому, что инвестиции хедж-фонда рухнули по спирали. Фирма обанкротилась, а невозвраты кредитов привели к массовому заражению криптовалют.

Первые намеки на возможную несостоятельность появились в июне с загадочным твитом от соучредителя Чжу Су в связи с движением средств 3AC. Обвал крипторынка привел к сильному падению цен на ведущие криптовалюты, включая Ether (ETH), что привело к серии ликвидаций для хедж-фонда.

3AC обменяла биткоин (BTC) на сумму около 500 миллионов долларов США с Luna Foundation Guard на эквивалентную фиатную сумму в LUNC всего за несколько недель до того, как Terra взорвалась.

Слухи усилились после того, как Жу удалил из своей биографии в Twitter все упоминания об инвестициях в ETH, Avalanche (Avax), LUNC, Solana (SOL), Near Protocol (NEAR), Mina (MINA), децентрализованные финансы (DeFi) и нефункционирующие токены (NFTs), оставив лишь упоминание о Биткоине (BTC).

Серия ликвидаций 3AC оказала катастрофическое влияние на таких крипто-кредиторов, как BlockFi, Voyager и Celsius. Многие из крипто-кредиторов были вынуждены в конечном итоге сами подать заявление о банкротстве из-за того, что были связаны с 3AC.

Сэм Каллахан, биткоин-аналитик компании Swan, предоставляющей сберегательные планы в BTC, рассказал Cointelegraph:

"Используя только общедоступную информацию, по моему мнению, неудачу 3AC можно разделить на две вещи: 1) плохое управление рисками и 2) неэтичное и потенциально преступное поведение. Первое - это классический пример того, что происходит, когда вы используете слишком большое кредитное плечо, и торговля оборачивается против вас. В данном случае 3AC заняла сотни миллионов долларов, в основном у криптовалютных кредитных платформ, чтобы сделать арбитражные ставки в рискованных протоколах DeFi. Одной из таких рискованных ставок была ставка на Terra. Конечно".

Он добавил, что 3AC не признала ошибок, взяла еще больше денег в долг и "якобы даже использовала средства клиентов для ставок, чтобы попытаться вернуть свои деньги". Именно в этот момент 3AC превратилась в откровенную схему Понци. Поскольку общие рыночные условия продолжали ухудшаться, а ликвидность иссякала, 3AC была разоблачена как схема Понци, в которую она превратилась, а остальное уже история".

Смотрим на хронологию событий в 3AC:

  • 11-12 мая: Сразу же после обрушения Luna несколько кредиторов спрашивают об экспозиции Luna, 3AC говорит, что беспокоиться не о чем. 
  • 18 мая: соучредитель Кайл Дэвис пытается предотвратить звонки по кредитам
  • 3 июня: Повышение процентных ставок по кредитам в связи с рыночными условиями
  • 7 июня: Команда 3AC рассказывает инвесторам о новых возможностях для спасения компании
  • 10-11 июня: Брокер криптоопционов Deribit margin calls 3AC`s account mobyDck
  • 13 июня: Дэвис пытается организовать новый кредит от Genesis для оплаты margin call
  • 16-17 июня: широкое распространение информации о несостоятельности 3АС

В итоге 1 июля 3AC подала заявление о банкротстве по главе 15 в суд Нью-Йорка, при этом местонахождение основателей компании неизвестно.

Последние: Не только цена биткоина: Факторы, влияющие на прибыльность майнеров BTC

Мариус Чуботариу, соучредитель Hubble Protocol, считает, что кризис кредитования 3AC подчеркивает устойчивость экосистемы DeFi. Он рассказал Cointelegraph:

"Проблемы, с которыми столкнулась 3AC, не являются уникальными ни для криптовалюты, ни для финансовых рынков в целом. Криптовалюта в настоящее время является единственным финансовым рынком, где рыночной динамике разрешено играть. Кризис 3AC показал, насколько устойчивыми на самом деле являются протоколы DeFi. Например, Celsius страдал от убытков по кредитам и подвергался маржин-коллам. В страхе перед автоматическими ликвидациями на цепи, которые видны всем, они поспешили выплатить свои займы MakerDAO и Compound в первую очередь".

3AC задолжала кредиторам $3 млрд

Ликвидаторы 3AC в своем ходатайстве в Высокий суд Сингапура потребовали приостановить производство по делу компании и предоставить доступ к ее сингапурским офисам. Из судебных документов следует, что 3AC задолжала кредиторам около 3 миллиардов долларов, из которых крупнейший кредитор 3AC, трейдер Genesis Asia Pacific, дочерняя компания Digital Currency Group, одолжила 2,36 миллиарда долларов.

Среди длинного списка кредиторов Чжу Су также подал иск на 5 миллионов долларов. В дополнение к иску Чжу, инвестиционный менеджер 3AC ThreeAC Limited, по сообщениям, подал иск на 25 миллионов долларов. Жена Кайла Дэвиса, Келли Кали Чен, по имеющимся данным, в том же заявлении в Восточно-Карибский Верховный суд требует взыскать долг в размере 65,7 млн долларов. Суд на Британских Виргинских островах постановил ликвидировать компанию 3AC 27 июня.

Я только что посмотрел список кредиторов #3AC и заметил, что @zhusu подал иск на 5 миллионов долларов. Находясь в бегах, он каким-то образом нашел время, чтобы старательно и безжалостно заполнять формы для подачи иска против своего собственного фонда. https://t.co/YFfWmYZOoM

- Сольдман Гачс ⌐◨-◨ (@DrSoldmanGachs) 18 июля 2022 г.

Существует предположение, что основатели Жу и Кайли использовали средства инвесторов для внесения первоначального взноса на покупку яхты стоимостью 50 миллионов долларов. Однако в других сообщениях утверждается, что Чжу пытался продать свой дом после кризиса 3AC.

Отчет аналитической компании Nansen, занимающейся анализом блокчейна, показал, что на рынках наблюдается активное и отслеживаемое заражение. Падение stETH отчасти было вызвано падением TerraUSD Classic`s (USTC). В отчете утверждалось, что 3AC стала жертвой этой заразы, поскольку продала свою позицию по stETH на пике паники, вызванной депегом, получив значительную долю.

Джонатан Цеппеттини, руководитель международных операций платформы децентрализованных автономных валют Decred.org, считает, что рыночные условия сыграли минимальную роль в саге о 3AC и лишь помогли предотвратить мошенничество в дальнейшем. Он рассказал Cointelegraph:

"В действительности они просто участвовали в других аферах, таких как Terra, и выступали в качестве посредников между сомнительными инвестициями и кредиторами, которые считали, что их послужной список настолько безупречен, что освобождает их от необходимости проводить какую-либо проверку. Каскадные ликвидации, вызванные коррекцией рынка, привели к окончанию игры. Однако в действительности их модель всегда была бомбой замедленного действия и в конце концов взорвалась бы, несмотря ни на что".

Майкл Гузик, генеральный директор платформы институционального кредитования CLST, сказал Cointelegraph, что 3AC не смогла снизить рыночные риски, и волна крахов, а также кризис ликвидности, лежащий в основе всего этого, является "напоминанием о важности вековых практик кредитования/заимствования, таких как леверидж и оценка риска контрагента".

Деятельность 3AC была очень непрозрачной для крупнейшего криптовалютного хедж-фонда, и после наступления краха он продолжал лгать инвесторам о размерах потерь кредиторов, движении средств и своем направленном воздействии на рынок.

Централизация и непрозрачность в криптовалютных фирмах

Падение 3AC подчеркивает хрупкость централизованного процесса принятия решений, который может превратиться в кошмар во время медвежьего рынка. О централизации процесса принятия решений в деятельности 3AC стало известно только после того, как ее позиции начали ликвидироваться.

Чжу и Дэвис, основатели запятнанного хедж-фонда, рассказали, что после краха 3AC они получили серию угроз убийством, что вынудило их скрываться. Оба основателя признались, что излишняя самоуверенность, порожденная многолетним бычьим рынком, когда кредиторы видели, что их стоимость растет за счет финансирования таких фирм, как их, привела к ряду неверных решений, которых следовало избежать.

Джошуа Пек, основатель и главный инвестиционный директор крипто-хедж-фонда Truecode Capital, объяснил Cointelegraph, что особенно пагубной неудачу 3AC сделало то, что она занималась венчурным инвестированием, часто управляла казначейством своих портфельных компаний, а также была настолько хорошо известна, что многие другие платформы предоставляли им значительные кредиты, например, Blockchain.com выдал 270 миллионов долларов.

Последние: Proof-of-time vs Proof-of-Stake: как сравниваются два алгоритма

Полная степень ее взаимозависимости с другими фирмами, занимающимися цифровыми активами, была неясна до тех пор, пока позиции 3AC не начали ликвидироваться во время медвежьего рынка криптовалют в 2022 году. Быстро стало очевидно, что многие компании были более подвержены влиянию 3AC, чем это было принято считать. Пек рассказал Cointelegraph:

"Наше мнение таково: чтобы избежать полных потерь на криптовалютном рынке, необходимо управлять всей совокупностью криптовалютных рисков. Менеджеры с опытом работы в инженерных дисциплинах более квалифицированы для управления криптовалютными портфелями, поскольку большинство рисков, связанных с цифровыми активами, имеют больше общего с проектами программного обеспечения, чем с финансовыми компаниями. Это, безусловно, верно в случае с Three Arrows Capital".

Падение 3AC превратилось в катастрофу, которая повлекла за собой падение Celsius, Voyager и нескольких других компаний, предоставляющих крипто-кредиты. Масштабы ущерба, нанесенного 3AC, все еще не установлены, но важно отметить, что криптовалютный рынок сумел преодолеть Терру и фиаско криптокредитования.

Источник