Разблокировка GBTC приближается, но влияние на цену биткоина остается неясным

Пока биткоин (BTC) борется вокруг отметки $32 700 после падения цены 8 июля, над флагманской криптовалютой нависает еще одно важное событие июля - разблокировка Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

В июле будет разблокировано в общей сложности около 40 000 BTC на сумму около 1,5 миллиарда долларов США. Самая крупная из этих разблокировок произойдет 18 июля, когда станет доступно 16 240 BTC в связи с окончанием шестимесячного периода блокировки акций GBTC. 

Транш акций состоит из позиций, заблокированных в 1 квартале 2021 года с условной стоимостью около 530 миллионов долларов США, что делает это событие крупнейшим разблокированием GBTC на сегодняшний день.

Grayscale Investments - один из крупнейших институциональных управляющих фондами цифровых валют, который позволяет институциональным инвесторам получить доступ к ценовому движению Биткойна через акции GBTC. 

На момент написания статьи в фонде GBTC хранится 654 600 токенов BTC на сумму более $21,56 млрд. Это составляет 3,11% от максимального предложения Биткойна в 21 миллион токенов, что делает фонд лучшим местом для институциональных инвесторов, желающих получить доступ к BTC через традиционный биржевой продукт. Акции GBTC доступны на OTCQX, внебиржевой платформе, принадлежащей OTC Markets Group.

Акция GBTC в настоящее время торгуется в диапазоне $27, что более чем на 52% ниже ее исторического максимума в $58,22, достигнутого 19 февраля. Акция отслеживает рыночную цену Биткойна без учета всех применимых комиссий и расходов. Поскольку минимальный капитал для инвестиций составляет $50 000, акции больше подходят для институциональных инвесторов, имеющих доступ к таким крупным суммам капитала.

Является ли оценка JPMorgan ошибочной?

По мнению аналитиков JPMorgan, событие разблокировки может создать "риск снижения" на спотовом рынке BTC в условиях продолжающегося медвежьего тренда, который наблюдается сейчас в BTC. Они также заявили: "Продажа акций GBTC, вышедших из шестимесячного периода блокировки в июне и июле, стала дополнительным препятствием для биткоина".

Однако в недавнем отчете криптовалютной биржи Kraken говорится, что "структура рынка предполагает, что разблокировка не окажет существенного влияния на спотовые рынки BTC в ближайшее время, если вообще окажет, как утверждают некоторые". Ссылаясь на документы, поданные в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, Kraken утверждает, что большинство акций, которые будут разблокированы, принадлежат крупным организациям, которые приобрели акции GBTC за BTC, чтобы использовать премию к стоимости чистых активов (NAV), по которой акции торговались в то время.

Более того, вполне вероятно, что эти инвесторы шортили биткоин на фьючерсных рынках, чтобы минимизировать любое влияние негативного движения цен на спотовых рынках BTC. Cointelegraph обсудил событие разблокировки с Шейном Ай, который отвечает за исследование и разработку криптовалютных деривативов на Bybit - криптовалютной бирже деривативов. Он объяснил:

"Предстоящие разблокировки GBTC являются функцией частных размещений, проведенных шесть месяцев назад, когда премия к споту была ближе к 30%. Эти сделки, вероятно, сопровождались соответствующими короткими позициями по BTC, и, если что, разворачивание этих коротких позиций по BTC привело бы к давлению на покупку. Отличием сегодняшнего дня также является отсутствие новых частных размещений, что уменьшает потенциальную свежую короткую позицию спот BTC".

Премия GBTC - это разница между стоимостью активов, т.е. биткоинов, находящихся в трасте, и рыночной ценой этих активов. Эта премия существует благодаря институциональному спросу, который стимулирует фонд GBTC, предлагающий регулируемый, торгуемый на бирже метод получения доступа к Биткойну.

Kraken также заявляет, что институциональные инвесторы, которые пытаются арбитражить премию GBTC, могут даже придержать свои акции GBTC вместо продажи на вторичном рынке и сохранить свои короткие позиции. Это означает, что чистой продажи токена не будет. 

Также возможно, что инвесторы продают свои акции GBTC для покрытия своих коротких позиций, что приводит к чистой покупке токена. Однако в обоих случаях влияние на спотовые цены может не проявиться сразу, как того ожидает рынок.

Пит Хамингстон, менеджер Kraken Intelligence - исследовательского отдела биржи - преуменьшил корреляцию между этими двумя активами, заявив: "Несмотря на то, что один из них является фондом одного актива другого, BTC и GBTC - это два разных актива с разными силами, влияющими на их соответствующие цены". Далее он заявил, что "торговые стратегии, обычно используемые институциональными инвесторами, позволяют нам сделать вывод, что это событие может быть умеренно позитивным для цены Биткойна".

Скидка GBTC может стать премией 

До 23 февраля этого года разница в цене между GBTC и стоимостью чистых активов BTC всегда была положительным числом - т.е. премией. Эта премия достигла исторического максимума в 122,27% 6 июня 2017 года. Однако с конца февраля этого года премия превратилась в скидку, достигнув 16 мая исторического минимума в -17,86%.

Суи Чунг, генеральный директор CF Benchmarks - дочерней компании Kraken - рассказал Cointelegraph о значении этого дисконта, заявив: "Отрицательное значение Grayscale Premium не является признаком ослабления институционального интереса к биткоину. Напротив, это, скорее всего, говорит о большем выборе и большей зрелости рынка в криптовалютном пространстве".

Он также отметил, что премия по шкале серого также сократилась из-за большого количества альтернативных предложений, таких как биржевые фонды биткоина (ETF). Растущая популярность канадских ETF, таких как Purpose и Evolve, повлияла на привлекательность фонда GBTC. Чанг сказал: "Без этой премии аккредитованные инвесторы больше не смогут покупать акции по NAV и продавать по более высокой спотовой цене после размещения".

Cointelegraph обсудил скидку на GBTC с Адамом Джонсом, старшим редактором OKEx Insights - исследовательской группы криптовалютной биржи:

Цель всегда состоит в том, чтобы покупать низко и продавать высоко". Премия GBTC стала чрезвычайно высокой и была сильно перекуплена - результат интенсивного спроса и институционального интереса. Сейчас интерес снизился в соответствии с премией... но он может вернуться, когда разблокировка закончится и институциональные инвесторы будут искать возможность приобрести акции со скидкой".

Он также пояснил, что когда прекратится новое предложение, рынок может скорректироваться, поскольку в настоящее время он позволяет инвесторам получить возможность доступа к ценовому действию Биткойна со скидкой в 10%-20%. Однако Ай считает, что эта скидка вряд ли превратится в премию, если только фонды GBTC не перейдут в статус ETF с механизмом выкупа.

По мере приближения крупнейшего события разблокировки 18 июля биткоин, похоже, завис по-медвежьи вблизи $32 000, вызвав эффект домино на всем рынке альткоинов. Поскольку разблокировка может не вызвать значительного движения цены вниз, есть шансы, что цена отскочит в более высокие диапазоны, что в конечном итоге окажет положительный эффект для флагманского токена.