Фон

В мае 2022 года UST и LUNA, общая рыночная капитализация которых когда-то составляла более 40 миллиардов долларов, рухнули в одночасье, и в результате многие пользователи понесли огромные убытки. После краха алгоритмические стейблкоины снова стали популярной криптотемой. USN, стейблкоин, родной для новой публичной сети NEAR, был запущен почти одновременно с крахом UST. Падение UST показало этому зарождающемуся стейблкоину, как смертельная спираль алгоритмического стейблкоина может поглотить и уничтожить все, как ужасающая черная дыра, и пользователи также задаются вопросом, сможет ли USN избежать подобного финала в будущем.

О УСН

Как первая нативная алгоритмическая стабильная монета NEAR, USN имеет мягкую привязку к доллару США и поддерживается Резервным фондом, который содержит такие залоговые средства, как NEAR и USDT. USN позиционируется как эффективный способ повышения ликвидности в экосистеме NEAR, добавляя новый уровень полезности NEAR в качестве токена. Основные механизмы стабильности USN состоят из арбитража в сети и Резервного фонда, основанного на принципе Валютного совета. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, разрабатывающий и поддерживающий USN, управляет смарт-контрактами $USN и его резервным фондом. DAO может проголосовать за стейкинг NEAR из резервного фонда и распределить вознаграждение за стейкинг среди пользователей протоколов, которые интегрируют USN.

Механизм выдачи УСН

Первоначальное предложение USN обеспечивается двойным обеспечением NEAR и USDT через Резервный фонд. Decentral Bank выпускает первоначальный запас USN за счет избыточного обеспечения начального обеспечения (NEAR) в соотношении 2:1. Впоследствии новый USN будет напрямую отчеканен с NEAR или другими стейблкоинами в соотношении 1:1. Другими словами, после первоначального выпуска пользователи могут чеканить новые доллары США с NEAR или другими стейблкоинами в соотношении 1:1, а также напрямую конвертировать NEAR в новый USN в кошельке отправителя. Однако, в отличие от механизма добычи UST в Terra, NEAR, используемый для таких преобразований, не сжигается напрямую, а направляется в резервный фонд Decentral Bank. Между тем, когда USN сжигается, будет добавлено количество NEAR, равное эквивалентной стоимости, что напоминает механизм сжигания UST.

Механизм привязки

Привязка USN 1:1 к доллару США обеспечивается за счет арбитража в сети и Резервного фонда. USN поддерживает свою привязку через смарт-контракт, который позволяет обменивать NEAR на USN с нулевым проскальзыванием и минимальными комиссиями. Как только USN потеряет свою привязку, арбитражеры будут использовать разницу в цене между NEAR\USN и NEAR\USD до тех пор, пока USN не вернется к своей привязке. При его запуске часть предложения USN будет депонирована в StableSwap от Ref Finance для повышения ликвидности стабильной монеты за счет стимулов для майнинга ликвидности.

Автоматизация управления казначейством

Автоматизация управления казначейством — это уникальная разработка USN. Каждый выпущенный USN обеспечен соответствующим обеспечением, которое хранится в Резервном фонде. Decentral Bank, управляющий Резервным фондом, управляет такими залогами через смарт-контракты на основе NEAR. Эти ончейн-контракты автоматически выполняют стратегии управления казначейством, чтобы они могли выполнять динамически настраиваемые транзакции небольшого объема в режиме реального времени, чтобы избежать серьезных дисбалансов в Резервном фонде. Согласно техническому документу USN, основные стратегии управления казначейством заключаются в следующем: когда цена NEAR поднимается до точки, где восходящий тренд замедляется, Decentral Bank продает NEAR, чтобы сбалансировать активы фонда. И наоборот, он будет покупать NEAR, когда цена упадет до точки, где нисходящий тренд замедляется. С таким дизайном Decentral Bank планирует продавать NEAR, чтобы предотвратить пузыри, когда цена станет слишком высокой, и сохранить рынок стабильным, когда пользователи начнут паниковать из-за падения цен.

Сравнение USN и других алгоритмических стейблкоинов

USN обладает своими уникальными функциями и включает в себя функции некоторых других алгоритмических стейблкоинов. Первоначальный запас USN выпускается Резервным фондом посредством двойного избыточного обеспечения NEAR и USDT. Это немного отличается от механизма выпуска DAI, который чеканится путем обеспечения количества ETH, которое в два раза превышает стоимость чеканки DAI.

Спорным аспектом UST является то, что отчеканенные UST будут более ценными, если цена LUNA взлетит. Между тем предложение LUNA сократится, что поднимет его цену, тем самым создав восходящую спираль. Однако, как только LUNA пойдет вниз, погашение LUNA с помощью UST приведет к сбою LUNA, что приведет к смертельной спирали. В отличие от необеспеченных UST, NERA, потраченные на выпуск USN, не сжигаются и не стираются из обращения напрямую, а вместо этого поступают в резервный фонд USN. Затем Резервный фонд заранее стабилизирует рынок посредством автоматизации управления казначейством, чтобы избежать любого чрезмерного влияния на цену, которое предложение USN может оказать на NEAR. Помимо NEAR, USN также частично поддерживается USDT. UST, с другой стороны, поддерживается Luna Foundation Guard, которая владеет резервными активами, такими как биткойны и Avax, которые тесно связаны с LUNA. Таким образом, когда рынок упал, Luna Foundation Guard не смогла помочь UST сохранить свою привязку. С точки зрения обеспечения USN в определенной степени больше похож на FRAX, стабильную монету с частичным обеспечением.

Сможет ли USN избежать смертельной спирали?

По состоянию на 31 мая предложение USN составляет 108 миллионов долларов, в то время как NEAR имеет оборотную рыночную капитализацию в 4,3 миллиарда долларов, FDV в размере 6,1 миллиарда долларов и объем торгов за 24 часа в размере 607 миллионов долларов. По сравнению с рыночной капитализацией NEAR и объемом торгов, риск, с которым сталкивается USN, все еще управляем. Кроме того, при выпуске USN в Резервный фонд по принципу Валютного совета будет поступать соответствующее количество NEAR или других стейблкоинов. Он автоматически уравновешивается, чтобы поддерживать поддержку $USN по ставке, превышающей 100% в любое время. Таким образом, при нормальных обстоятельствах серьезная депривязка USN маловероятна.

Однако по мере расширения предложения USN пользователи могут чеканить USN только с помощью NERA, а это означает, что Резервный фонд может не обязательно иметь эквивалентное количество стейблкоинов. Если Резервный фонд не сможет быстро отреагировать на огромное падение цены NEAR в экстремальных обстоятельствах, тогда USN может потерять свою привязку, и многим держателям может быть трудно выкупить свои USN: конвертация USN в эквивалентную стоимость залогов.

Таким образом, чтобы подготовиться к воздействию экстремальных обстоятельств, USN должен увеличить доход Резервного фонда с помощью таких методов, как комиссия за выпуск, автоматизация управления казначейством и доход от стейкинга NEAR. Между тем, предложение USN должно быть ограничено, чтобы избежать образования чрезмерных пузырей, когда рынок перегревается, пузырей, которые станут невыносимым бременем, если рынок станет медвежьим.

Вывод

Ни один алгоритмический стейблкоин не идеален, и у USN тоже есть свои плюсы и минусы. К счастью, USN NEAR стал свидетелем исторического кризиса Terra/UST во время своего становления, что стало серьезным предупреждением для разработчиков и пользователей USN. С точки зрения таких факторов, как текущее предложение и залоговый резерв, USN вряд ли попадет в смертельную спираль. Однако по мере того, как стабильная монета становится более широко распространенной, предложение будет расширяться, и риск смертельной спирали будет увеличиваться. К тому времени USN столкнется с новыми проблемами.

Источник